每日快看：农林牧渔行业深度：厄尔尼诺威胁糖料单产 白糖牛市或刚启动

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北半球糖主产国全 面减产，巴西救场或独木难支。1）印度：据印度全国糖业联合会（NFCSF）数据，2022/23 榨季截至6 月15 日，印度食糖产量达到3296 万吨，预计本榨季印度产糖总量约3332 万吨，较上榨季减少265.5 万吨。除了甘蔗歉收外，印度政府推行燃料乙醇计划，乙醇产量快速增长，也对糖产量造成影响。2022/23 榨季开始时印度政府将首批食糖出口配额限定在600 万吨，目前允许出口的610 万吨食糖已全部发运，而2021/22 榨季印度出口了创纪录的1193 万吨糖。

并且因担心厄尔尼诺天气导致降水减少导致甘蔗产量下降，印度政府为优先保障国内供应，或在2023/24 年度上半年之前，不会考虑允许食糖出口。2）巴西：作为全球最大产糖国和糖出口国，巴西对全球糖市影响显著。尽管巴西2023/2024 榨季甘蔗丰产，近期巴西糖产量增长迅猛，但7 月起巴西将对汽油和无水乙醇征收高额流转税，有望带动含水乙醇量价齐升，从而令甘蔗制醇比触底回升。此外，港口运力问题限制糖出口能力，6 月巴西糖出口增速远逊于产量增速。3）泰国：

2019 年泰国遭遇严重干旱致甘蔗单产骤降，农民从经济性考虑，大量转种更为抗旱的木薯，使得近年来泰国糖产量和出口量均出现大幅下降。尽管今年以来糖价上涨明显，但泰国遭遇持续高温，降雨量同比去年大幅下降，并且泰国气象厅也预计后续或因厄尔尼诺现象或进一步加重旱情。而木薯抗旱性较好，出于对干旱的担忧，新季泰国甘蔗种植面积难有显著提升，2023/24 榨季泰国糖产量亦难有明显增长。

4）欧盟：欧盟法院1 月禁止豁免使用新烟碱类农药，因此甜菜种植者将无法再使用新烟碱类杀虫剂防范甜菜黄化病，后者曾导致法国2019/20 产季减产超过30%。此外，近年来欧洲旱情愈发严重，其中法国更甚，致使其甜菜种植面积和单产均呈现连年下降趋势。

我国糖产量持续减少，糖价有望高位运行。受不利气候因素影响，我国2022/23 季糖产量同比减少59 万吨至897 万吨，连续两季减产。打击走私后，我国国内糖价与国际糖价走势基本一致。但2020 年至今国际糖价在供给紧张的情况下累计涨幅达到90%，而同期国内食糖价格涨幅仅25%，远低于国际涨幅，导致配额外进口糖的内外价差倒挂水平超过1500 元/吨，配额内价差也曾一度抹平。如果国际糖价维持高位，国内糖价未来或出现价格修复行情。

相关标的：1）中粮糖业：中粮糖业打造了从制糖、炼糖、贸易到仓储物流的全产业链运营模式，拥有国内外丰富的优质糖资源，是目前国内最大的食糖生产和贸易企业；2）南宁糖业：公司是广西规模最大的糖业生产经营企业之一，主要从事以白砂糖为主导产品的机制糖的生产与销售。公司产品的品牌力、生产技术优势突出，深受国内外高端食品和知名饮料企业青睐，并建立了深厚的合作关系。

风险提示：糖价波动风险，自然灾害风险，政策变化风险。

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