全球观速讯丨一周一刻钟 大事快评：机器人供应链所需的能力禀赋 需求

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本期投资提示：

上周方正电机等零部件公司陆续公告将进入机器人领域，这与2016-2019 年许多零部件企业宣布进入新能源汽车领域相类似。当下更应思考：哪一类企业有可能具备长期竞争力，值得投入资源做长期布局？

我们复盘了产业的发展阶段成熟度，当前的机器人和2008-2013 年前后的新能源车类似，都处于早期概念阶段，最大的区别在于：产业链对趋势的确定性有明显不同。特斯拉已经在新能源汽车领域成功将概念向现实转化，所以供应链对于机器人的大趋势将更有信心。

当前在激烈的产业链变革中成功实现新能源转型的优秀零部件公司，已经具备了较强的配合度与积极性，有望为机器人的产品形态进化提供有力保障。正如我们在报告《特斯拉的中国化之路——探究特斯拉供应商的选择标准及未来的投资逻辑》中提到，当下成功在行业竞争中实现成长的零部件厂商，都具备很强的意愿和制造能力，陪同企业走向大规模量产阶段。所以核心就是看哪些供应链企业有能力帮助机器人厂商，类似于曾经帮助新能源车企提升产品力，如热管理、轻量化、集成总成类产品，都是供应链协同整车一起进步的例子。

上周传动执行器产业链受较多关注。在执行器上，齿轮是较为重要的零部件。目前比较主流的是谐波方案，而行星排的方案正在被逐步认知，而行星齿轮领域两个非常核心公司为双环传动、精锻科技，在产品形态和大规模量产稳定性方面已经被整车企业充分认可。执行器作为机器人重要的零部件环节，而齿轮又是执行器的关键部件，因此这两家公司有望在机器人产业链中再次获得成长：不仅是因为他们曾经有良好的市场表现和口碑，更重要的是他们有配合主机厂优化设计方案，进行研发和技术匹配的能力。

总结来看，我们反复提到，共创能力才是主机厂选择机器人供应商的主要指标，制造能力退居次席。共创能力来自于：①系统集成商的局部最优解的优化能力，例如拓普集团、三花智控等。②隐形冠军的单品最优解的优化能力，例如精锻科技、双环传动等。在这里面，我们更看好隐形冠军在核心零部件上的突破爆发力，有可能让他们成为某个环节的核心不可替代的玩家。其中，齿轮作为执行机构中的核心零部件，需要承担高载荷、高扭、频繁冲击的工况。同时，一体化关节对体积的要求也远比汽车苛刻。因此，如何把齿轮做小、做轻、做得更强，是隐形冠军可以反向赋能主机厂的重要突破口。我们明确看好精锻科技、双环传动在这样的能力外溢上的机会

我们预计7 月份行业需求会面临季节性回落，而新能源渗透率则有提升空间。原因在于6月份许多新能源新品发布后，未交付的订单会流入7 月份，在整体市场下行的时候这部分订单会支撑7 月份新能源渗透率的提升。这侧面也说明新能源需求韧性会好于整个大盘，若后续销量数据证实，新能源可能有一波反弹行情。

投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。

核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。

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