BETA行情：向六大低位方向扩散-焦点报道

市场将迎 来一波beta行情

——战略布局时点后，积极做多窗口已经开启。端午假期海外一系列“黑天鹅”事件再度惊扰市场。但我们在6 月25 日报告《战略布局时点或将出现》中已作出判断，如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那么或许我们将迎来年内一个战略布局时点。上周市场先抑后扬、做多窗口已经确认。

——随着近期经济悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。1）市场对于外部风险已在脱敏钝化，当前不管国内还是外资都已充分纳入，其中外资的配置盘资金仍在流入。2）各项政策宽松措施也已在逐步落地，后续至少到月底重要会议前，市场一直会有政策上的期待。3）从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过2022 年5 月时的水平，接近2022 年10 月底的水平。6 月制造业PMI 录得49.0%，较上月回升0.2 个百分点，生产指数和新订单指数也均出现回升，指向供需均有所改善，近期经济体感最悲观的时刻已在过去。4）当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备修复的空间。

【资料图】

Beta 行情：向六大低位方向扩散

基于我们对市场当前的判断，Beta 行情之下，后续可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、拥挤度在低位的板块。结合以上几个维度，我们筛选得到军工、半导体、创新药、食品饮料、交运和煤炭六大方向，后续有望低位修复。

——军工：五年规划中期调整落地在即，中上游需求三季度有望持续恢复；另外军工板块央企并购重组动作加快，有望进一步带动提质增效；而3 月以来军工板块调整较多，当前性价比突出。

——半导体：行业已处于历史底部，科技创新周期、国产化周期与库存周期三期共振下，我们倾向于认为其有望成为新一轮行情的领军者。

——创新药：谈判常态化，政策影响已边际减弱，当前国产创新药大部分刚刚进入兑现期，销售仍处于爬坡阶段，未来仍将保持高景气度，而板块当前拥挤度已经跌破负一倍标准差，具有较高的配置性价比。

——食品饮料：宏观经济企稳复苏，食品饮料需求边际改善，后续“扩内需、促消费”政策有望陆续落地，叠加下半年进入传统消费旺季，行业景气有望持续向好；此外，当前板块估值处于近三年的绝对低位，具备充分的修复空间。

——交通运输：出行链各项数据恢复良好，供需格局改善、量价齐升的背景下，业绩确定性较强，景气度将持续提升；物流也整体呈现复苏趋势，基本面企稳，板块估值也具备修复空间。

——煤炭：随着经济政策的持续推进，叠加用煤旺季的到来，板块需求端有望持续改善，而供给端去库延续、进口煤增速放缓，煤价有望企稳反弹，同时板块具备高分红特性和估值修复空间，配置价值凸显。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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