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市场份额领先,机器人浪潮来临
结论与建议:公司是工业自动化翘楚,处于国内伺服系统第一梯队。目前公司业务涵盖新能源汽车、储能、工业机器人等多项场景,技术保持行业领先。
当前机器人向“具身智能”不断演进,我们看好公司在机器人领域的领先布局,给予“买进”评级。
公司通用自动化市场份额领先,新能源业务实现增速增长:公司通用自动化产品国内份额保持领先,其中伺服、小型PLC 的国内市占率分别为21.5%、11.9%,较2021 年分别提升5.2、5.0pcts,主要是因为:一方面,国际局势紧张等宏观风险下国内对核心零部件的国产化诉求提升,公司受益于本轮国产替代;另一方面,公司技术不断提升,核心产品竞争力较强。新能源汽车业务方面,公司提前布局新能源电驱&电源系统,得益于新能源汽车的高速发展,2022 年公司新能源汽车业务实现收入50.88亿元,同比增长70.02%,近三年CAGR 为91.38%。据NE 时代统计,2022年公司新能源乘用车电机控制器在中国市场的份额约为7%,仅次于比亚迪和特斯拉,具备一定的品牌影响力。公司在深化与造车新势力、传统车企合作的同时,持续推进业务出海,搭建销服、研发和供应链平台,我们预计全球新能源车渗透率提升,海外定点车型放量下,公司海外业务将实现快速增长。
机器人发展不断加速:公司工业机器人产品涵盖SCARA 机器人、小六轴机器人等,主要聚焦3C、新能源等行业自动化领域。根据睿工业统计数据,2022 年公司工业机器人在国内市场的份额为5.2%,排名第七,其中,SCARA 机器人在国内市场的份额为17%,排名第二,且为内资品牌第一名。从经营绩效来看,2022 年公司工业机器人营收、毛利分别同比增长54.97%、65.40%,主要是因为公司机器人控制系统、伺服系统均采用自主技术,赋予公司较好的定制化和成本控制能力。从产业发展来看,特斯拉5 月发布了Optimus 人形机器人,OpenAI 投资的机器人公司1XTechnologies 也已于欧美投放产品,AI 加持下“具身智能”产业化不断提速。从产业链来看,伺服系统、高精密丝杠均是人形机器人核心零部件,具备一定技术壁垒:伺服系统方面,公司具备自动化、机器人双重业务优势,产品竞争力较强;丝杠方面,国内高端丝杠起步较晚,拓展精密传动已成为公司的重要方向。2023 年5 月公司完成对韩国SBC 收购,此次收购新增了精密直线导轨产品线,公司可借此进一步拓展“光、机、电、液、气”一体化的解决方案能力,其直线传动产品也将更具竞争力。
盈利预测及投资建议:短期来看,公司欧洲匈牙利工厂建设项目启动,正式迈入全球制造体系,同时北京、深圳等地出台机器人相关政策,明确发展机器人产业集群,对公司有一定利好;长期来看,人口老龄化下机器替人经济性逐步显现,公司伺服系统、丝杠等机器人零部件产品均具备一定壁垒,有望充分受益于“具身智能”浪潮。我们预计2023、2024年公司实现净利润52.55 亿元、65.39 亿元,yoy 分别为+21.65%、+24.45%,EPS 为1.98 元、2.46 元,当前A 股价对应PE 分别为33.5 倍、26.9 倍,对此给予公司“买进”的投资建议。
风险提示:价格竞争激烈、AI 大模型落地不及预期、部分器件供货紧张、人形机器人发展不及预期
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