全球今头条！重庆百货(600729)：线下主业修复良好 多元业务+投资增厚利润

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投资要点：

公司发布23H1 业绩预增公告，盈利大超预期。公司2023 年上半年预计实现归母净利润8.9 亿元~9.7 亿元，预计同比增长51.43%~65.05%；预计实现扣非归母净利润8.0 亿元~8.8 亿元，预计同比增长51.31%~66.44%。（同比数据均为与上年同期法定披露数据相比）。根据我们测算，23Q2 公司实现归母净利润4.2-5.0 亿元，同比22 年增长约139%-185%，同比21 年增长约108%-148%，大超市场预期。我们认为超预期主要来自主业修复、马上消费金融持续高增以及公司投资登康口腔上市贡献的利润。

线下消费场景修复，百货+商超主业预期受益。公司预计23 年上半年零售主业稳定增长，23 年以来重庆地区表现出较强消费活力，重百作为西南地区零售重要企业，主业预期受益，实现较快修复。此外，公司对内变革创新、探索打造本地生活生态、满足消费者高品质需求。同时加快场店调改升级、推动商文旅融合、开展“重百购物节”、“家电节”等特色消费活动，打造“企业团购”等六大卖场，建构世纪新都“生活美学院”等多元化消费场景，进一步促发零售业务活力。

多元业务发展增厚利润，数智化转型加速助增长。23 年上半年公司持股子公司“马上消费”创新金融服务，经营业绩持续增长，提升公司整体业绩。截至2022 年末马上消费发明专利申请超1000 件，稳列行业首位。公司加速数智化转型，数字科技加持下马上消费金融业务成拉动业绩增长新引擎。2018~2022 年马上消费为公司业绩贡献金额从2.5 亿元增至5.6 亿元，业绩贡献占比从29.8%增至62.9%。此外，2023 年4 月10 日公司参股的“登康口腔”上市，采取公允价值计量，为公司贡献利润同比大幅增加。

积极践行国改及股权激励，优化内部治理架构。公司践行国企改革要求，拟吸并大股东重庆商社，完成后将直接由国资委、步步高、天津物美持股，股权优化将利于公司提升决策效率。此外，公司积极落地股权激励，激发管理层及员工积极性。相关改革对内有利于整合优化集团治理架构，充分释放公司潜在内生活力；对外预期增强上市公司的零售行业市场地位，提升上市公司核心竞争力，期待主业持续稳定增长。

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是重庆地区头部商业企业，积极推动国企管理与股权改革，持续推进以消费者为核心的六大能力建设，加快经营及供应链变革，推动实现系统性降本增效和主业经营能力的提升，同时马上消费金融保持高速增长成为新引擎。考虑主业修复良好以及投资的登康口腔上市贡献利润，我们上调盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为3.32/3.64/3.93 元（原值2.91/3.33/3.73 元），对应PE 为10/9/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；重组进度不及预期。

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