敏芯股份(688286)：定增加速业务布局 瞄准车用/工业领域+微差压传感器

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事件：公司公告《以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟通过发行2,727,768股，筹集金额1.5 亿元。筹集资金将用于“年产车用及工业级传感器600 万只生产研发项目”与“微差压传感器研发生产项目”，前者项目投资总额为13,583.32万元，拟投入募集资金金额5,000 万元，后者项目投资总额为10,009.96 万元，拟投入募集资金金额10,000 万元。

延伸车用与工业市场领域，丰富产品结构助力国产替代。本次筹集资金中，拟有0.5 亿元将用于“年产车用及工业级传感器600 万只生产研发项目”。汽车和工业是压力传感器最主要和增长速度最快的应用领域之一，根据Omdia 数据，2021年汽车和工业领域压力传感器市场规模超过10 亿颗，占整个压力传感器市场的份额超过60%，预计2026 年将超过14 亿颗，占比接近70%，2021 年至2026 年市场增速约为6.3%，其中汽车领域市场增速约为7.0%。但目前全球压力传感器市场主要被博世、英飞凌、森萨塔、电装、恩智浦等国外厂商占据，国内企业的市场占有率较低。此前，公司全资子公司昆山灵科专注于压力传感器及模组的研发与生产，针对消费、工控等不同市场的需求开发了相应的压力传感器工艺平台，并在平台的基础上进一步设计和开发了一系列应用于汽车及工业控制领域的压力传感器产品。我们认为，该项目有望帮助公司进一步打开汽车与工业市场，并在提升产品性能与产量的同时，逐步实现产品的国产替代。

微差压传感器高端迭代，完善公司产品布局。本次筹集资金中，拟有1 亿元将用于“微差压传感器研发生产项目”。由于能够准确地检测微小量程的压力变化，微差压传感器在家用电器、医疗设备、汽车系统、仪器仪表以及新风系统等领域都有着广泛的应用。采用微机电系统技术的MEMS 微差压传感器具有灵敏度和精确度高、体积小、功耗低、可靠性和稳定性高等优势，具有良好的市场前景和发展潜力。微差压传感器是公司较早进行布局的产品，公司已形成了“一种微差压模组的封装结构”等多项专利，本项目的实施有利于公司推进MEMS 微差压传感器研发与产业化进程，把握下游消费、医疗、汽车等市场的发展机遇。

投资建议：我们认为，公司作为国内多品类MEMS 龙头，有望借助定增实现业务快速的布局，加速进军汽车/工业领域，完成微差压传感器的高端迭代。我们预计公司将在2023 年至2025 年实现收入4.1/5.4/6.9 亿元，归母净利润0.2/0.6/0.9亿元，对应当前PE 估值为150/54/37 倍，给予“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。

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