债市情绪面周报(7月第1周)：卖方更多聚焦政策面

卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数较上周减少，机构观点中性偏多本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.16，较上周减少0.14；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.21，较上周减少0.16；信用债主要关注供需关系、债务存量；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.15，较上周增加0.15。

华安观点：今年市场对政策面的期待有哪些？

基建端：①中央杠杆对基建投资的撬动力度；②特别国债的市场预期；

(资料图)

地产端：①一城一策框架下的再度放松与首付比例调整；②6 月降息后房贷利率的调整；③三支箭的再度重启；④中债登再度开始担保民企债；

? 货币端：进一步的宽松预期；

风险防范：隐性债务置换方案。

我们认为，当前的博弈更多可能是来自市场预期的不同，但政策的定调最终大概率还是围绕高质量发展。因此关键期限债券经过此轮博弈后，实际仍为震荡的走势，最佳策略应是按照利差交易的逻辑把握相对高性价比的券种。

市场观点：信贷/社融增速承压，7 月政治局会议或带来宽信用政策发力

本周机构整体持中性和偏多观点，3 家偏多，11 家中性。

21%的机构持偏多态度，关键词：信贷/社融增速承压，货币政策仍有宽松空间，利率趋势性下行或将屡创新低；79%的机构持中性态度，关键词：目前资金面较为宽松，7 月政治局会议或带来宽信用政策发力，政策明朗前债市以震荡为主。

信用债：本周主要关注供需关系、债务存量

市场热词：供需关系、债务存量

#供需关系：信用债成交量环比抬升，市场供求关系良好，收益率整体下行。

#债务存量：产业债存量增速存在结构性差异，城投债存量占比连年攀升，商金债规模不断扩大。

可转债：主流观点中性偏多

本周机构整体持中性和偏多观点。1 家偏多，6 家中性。

14%的机构持偏多态度，关键词：市场交易情绪升温，转股溢价率整体上升；86%的机构持中性态度，关键词：转债需求旺盛供给回暖，估值持续位于高点，但新增资金或许不足以支撑转债估值继续向上突破。

买方市场情绪指数：情绪指数下降

截止7 月7 日，买方市场情绪指数录得0.88，较6 月30 日下降0.04。从换手率来看，本周国债成交减少，国开债成交增加。

30Y 国债换手率环比下降，上周五换手率录得1.57%，较前一周五减少0.20pct，较周一下降1.65pct，周平均换手率升至2.19%；10Y 国开债换手率较上周略有上升，7 月7 日换手率录得3.15%，较前一周五上升0.22pct，较周一下降0.85pct；利率债换手率录得0.88% ，较前一周五上升0.17pct，较周一降低0.16pct。

从资金面来看，近期杠杆率上行。截止7 月7 日，银行间债市杠杆率升至109.9%，质押式回购成交量为8.5 万亿元，隔夜成交占比94.23%。

国债期货方面，上周T2309 合约成交多空比略有下降。截止7 月7 日，T 主力周五成交多空比为0.84；TS2309 与TF2309 合约多空比为0.86 与0.78。

一级市场发行方面， 7 月7 日国债平均认购倍数为2.10，处于1.6%分位点；7 月7 日地方债平均认购倍数为22.47，处于28.1%分位点；据Wind 统计，6 月26 日至7 月2 日，理财类共发行629 亿元，到期600 亿元，净发行28亿元。

风险提示

流动性风险。

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