银轮股份(002126)：中报净利润预增113%-128% 热管理产品多点开拓

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银轮股份发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年半年度实现营业收入50 亿元-53 亿元，同比增长29.3%~37.1%，预计实现归母净利润2.8 亿元~3 亿元，同比112.9%~128.1%。其中2023Q2 预计实现营业收入24.45亿元~27.45 亿元，同比34.9%~51.5%，环比-4.3%~7.4%，预计实现归母净利润1.53 亿元~1.73 亿元，同比+149.9%~182.5%，环比20.6%~36.3%。

业务层面保持增长，管理层面降本增效。公司业绩增长得益于：1、国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加；2、新能源汽车订单持续释放，对应营业收入同比实现高增长，盈利能力持续提升；3、工业及民用业务拓展顺利；4、公司深入推进“承包经营，利润提成”

管理考核机制，降本增效成效显著。

新能源汽车业务保持高增长，由零部件向集成模块升级，完善产能布局，提升属地化制造能力和综合竞争力。公司新能源业务中前端模块、空调箱等模块化产品持续放量，实现从单一换热器零部件向系统总成供应商升级，提升配套价值量与综合竞争力。海外工厂方面，匹配北美客户的墨西哥以及波兰生产基地预计将陆续于2023 年投产，同时公司2023 年7 月发布公告，使用自有资金增资3.25 亿元，用于墨西哥生产基地建设，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。

2022 年公司新能源汽车热管理产品收入17 亿元，占营业收入比重提升至20%，预计随着新能源客户放量，将持续带动公司业绩增长。

发展工业及民用板块业务，开拓新的成长点。2021 年公司开始发展工业及民用板块热管理产品，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展，公司目前集装箱式数据中心温控系统已与下游客户签订合作协议。预计工业及民用业务随着客户的逐步导入保持较高的增速。

盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司新能源业务持续放量，降本增效有效实施，上调公司盈利预测，预测公司2023-2025年归属母公司净利润6.02/7.96/10.20 亿元（原为5.67/7.71/10.20 亿元），同比增长57.0%/32.2%/28.3%，每股收益分别为0.76/1.00/1.29 元，对应PE 分别为23/17/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，政策风险等。

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