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科技行业：大众入股小鹏奠定双方长期战略合作基础打开双赢局面

2023-07-27 19:32:45 来源：浦银国际证券有限公司

在7 月26 日晚间，小鹏发布关于大众战略入股小鹏的新闻稿。

关于大众入股小鹏，四点关键信息：1）小鹏与大众建立长期战略合作关系；2）小鹏与大众会联合开发两款B 级纯电车型，并使用大众品牌；3）大众以每股（ADS）15 美元的价格入股小鹏，合计约7 亿美元，占小鹏4.99%的流通股比例；4）战略合作关系有望推动双方将来在电动车平台、供应链、下一代智能车技术等方面长期合作。

关于此次小鹏与大众的合作细节：

(资料图片仅供参考)

首先，这两款共同开发的纯电车型将使用大众品牌，面向中国市场，会基于小鹏G9 的平台及自动驾驶软件能力，是对大众MEB 平台的补充。两款车预计在2026 年投产。

其次，入股小鹏的交易完成之后，大众将取得一个小鹏汽车董事会观察员席位。该交易事宜需要等待监管机构的审核批复。

我们认为本次小鹏与大众的合作释放出比较多积极信号。

第一，本次小鹏与大众的合作是一个双赢的局面。对于体量庞大的全球汽车龙头大众而言，这是快速转型智能电动车并切入高速成长中国的有效战略布局。对于小鹏而言，这是其新一代G9 技术平台得到认可的有力证明。人民币40-50 亿元的增量资金将垫厚小鹏资金弹药库，长期竞争力有望进一步提升。

第二，本次合作对于小鹏的短期基本面不会产生巨大的影响，但是对于小鹏的长期发展规划是强有力的支撑。同时，从估值角度而言，本次合作也会对小鹏短期估值起到强力的推动作用。

第三，从更大的维度看，全球智能电动车行业天平越来越倾向中国市场以及中国车企。这为其他海外车企和中国新能源车企的合作提供范本。我们期待基于中国车企智能电动车平台的合作车型未来可以加速走向海外市场。

投资建议：在新能源车投资手册报告中，我们认为蔚来、小鹏、零跑等此前估值处于较低位置的新势力在更长期的时间维度有潜在的更大的上行空间。我们也再次重申对于小鹏的“买入”评级。

投资风险：国内海外新能源车需求增速放缓，不及预期；行业竞争加剧，上游原料价格波动，影响车企毛利率下滑；自动驾驶研发不及预期，超高压快充普及不及预期；新车型开发进度不及预期，公司费用投入增长过快，盈利下滑。

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