医药生物行业周报：为啥我们看好自免是未来的大领域？

一、本周（7.24-7.28）回顾与周专题：

(相关资料图)

7.24-7.28 申万医药指数上涨2.76%，涨跌幅位列全行业第12，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。本周周专题，我们用详细分析自免赛道整体的成长逻辑。

二、近期复盘：

1、本周表现：本周市场大幅上攻，医药走出底部反攻持续上涨走势，成交额占比也实现了初步放大。节奏上偏轮动，底部筹码结构好的轮动特征更明显。表现比较好的方向是【消费医疗/医疗服务】【创新药】，消费医疗属性里，疫苗更为突出。

2、原因分析：医药这个位置，我们定义为【交易底+寻主线】阶段，乐观应对。上上周我们就反复强调医药已经进入交易底区间，主要是我们关注到了三大信号：第一，成交额及占比进入极度低迷区间（低于2022 年9 月）；第二，出现大量高位非基本面原因闪崩；第三，出现两个现象后，出现底部轮动个股行情。当市场逐步对交易底逐步共识后，寻求主线及尝试主线进攻点成了阶段性，低位+出清是阶段性选择基础，因为行业尚缺变化和催化，轮动就是表现出来的结果。

这周前面是消费医疗/医疗服务，后面创新药是重心。原因：消费医疗和医疗服务（刺激预期下，股价和筹码双低下的逻辑外溢，叠加去年Q4 低基数），疫苗表现好除了上述原因外，还有康泰业绩带动及个股逻辑强。创新药（最差预期下，经济基本面向好预期和汇率稳中向好预期双重促进下港股贝塔起来带动，叠加政策预期改善）。

3、当下展望：要乐观，医药就是【交易底】，尚缺行业性大变化或者催化，但可以积极寻求投资机会。从主线细分领域角度，我们，两条线可以重视下：创新药（最差预期下，经济基本面向好预期和汇率稳中向好预期双重促进下港股贝塔起来带动），消费医疗和医疗服务（刺激预期下，股价和筹码双低下的逻辑外溢，叠加去年Q4 低基数，选股方面一是筹码结构干净、股价低位（预期没有那么满）。二是未来几个季度经营趋势向上。）。个股角度，确定性进入可布局区间。

后续选择还是：（1）底部超跌筹码好+三四季度趋势；（2）医药爆款大单品。另外，近期医药反腐讨论较多，其实反腐这两年一直在进行，并不是新鲜事，只是上周医药底部反攻行业关注度迅速提升后，医药反腐讨论度就大了，其实盯住容易出现关联度的细分就好。

三、策略配置思路：

1、近期重点关注：

（1）创新药：1）港股：百济神州、信达生物、康诺亚、荣昌生物、科伦博泰、康方生物、和黄医药、君实生物、再鼎医药等；2）A 股：智翔金泰、百利天恒、泽璟制药、迪哲医药、迈威生物、益方生物、贝达药业、恒瑞医药、科伦药业、海思科、信立泰。

（2）消费医疗/医疗服务：推荐国际医学、通策医疗，眼科医疗服务推荐爱尔眼科、普瑞眼科，其他关注度比较高的还有美年健康、瑞尔集团、海吉亚医疗、固生堂、华厦眼科、何氏眼科。其他消费品推荐：智飞生物、百克生物、兴齐眼药、康泰生物、安科生物、长春高新等。

（3）底部个股：智飞生物、国际医学、东诚药业等。

2、展望2023 下半年，我们看好以下四大方向的投资机会（1）重视爆款：市场更关注“爆款”带来的爆发性行情，医药里面的新领域新技术比较多，如低浓度阿托品引爆的兴齐眼药的行情就是代表案例，我们重点看好狂犬双抗智翔金泰、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧林生物、核药如东诚药业、低浓度阿托品如兴齐眼药、减重领域如信达生物、华东医药、恒瑞医药、圣诺生物、诺泰生物等、心血管爆款悦康药业、丙肝如凯因科技、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德；下半年将进入利率下行预期期，理论上利于港股优质创新药企业估值水位上行，看好新技术新疗法及平台类公司。

（2）节奏复苏：今年是复苏年，但节奏很重要，2022 年12 月-2023 年1 月可选消费医疗复苏弹性大，2 月后院内刚需医疗复苏表现更持久，随着各行业复苏的比对效应兑现，院内刚需复苏表现比较优势更强。2023 年Q2 因为去年低基数效应，复苏类资产值得期待，2023 年Q4 有望再次迎来低基数效应，医药复苏类资产又将迎来同比高增期。院内刚需方面，重点推荐国际医学、恒瑞医药、恩华药业、海吉亚医疗、惠泰医疗、南微医学、安杰思、新产业等，其他可选消费医疗重点推荐看好眼科（普瑞眼科、爱尔眼科、华夏眼科等）、智飞生物、长春高新。

（3）深挖国改：市场对国改标的业绩持续性和确定性存在分歧，但我们认为随着一季度较多医药国企业绩超预期落地，过去三年国改提速迎来最好的落地验证期，今年大概率是国改标的的“景气期”，下半年有望迎来戴维斯双击，下半年重视从国企大集团（如国药华润等）向地方国企扩散趋势，重点推荐关注新华医疗、国药现代、太极集团、康恩贝等。

（4）其他PEG 个股：智飞生物、鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通。

3、其他长期跟踪公司：

迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、百济神州、联影医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、以岭药业、科伦药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、鱼跃医疗、丽珠集团、大参林、荣昌生物、九州通、神州细胞-U、九洲药业、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、康诺亚、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内镜、佐力药业、药康生物、健之佳、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、阳光诺和、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、博瑞医药、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。

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