东北固收转债分析-聚隆转债定价建议：首日转股溢价率26%-31%

(资料图)

报告摘要：

7月24日，南京聚隆发布公告，拟于2023 年7 月24 日通过网上发行可转债，公司本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过2.19 亿元，其中1.22 亿元拟用于年产5 万吨特种工程塑料及改性材料生产线建设项目，项目总额1.34 亿元；0.96 亿元拟用于年产30 吨碳纤维复合材料生产线建设项目，项目总额1.08 亿元。

聚隆转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为2.19 亿元，初始转股价格为18.27 元，参考7 月21 日正股收盘价格18.07 元，转债平价98.91 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月21 日）为8.71%，到期赎回价113 元，计算纯债价值为72.64 元。博弈条款方面，下修条款（15/30,85%）正常、赎回条款（15/30,130%）正常、回售条款（30/30,70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

转债首日目标价121-126 元，建议积极申购。截止至2023 年7 月28 日，宏微转债平价在95.95 元，估值参考会通转债（评级AA-，存续债余额8.3 亿元，平价109.97，转债价格128.78，转股溢价率17.11%）、隆华转债（评级AA-，存续债余额8 亿元，平价102.98，转债价格130.3，转股溢价率26.53%），综合考虑当前市场环境及平价水平，宏微转债上市首日转股溢价率水平预计在【26%，31%】区间，对应首日上市目标价在121-126 元附近。

南京聚隆主要从事高性能尼龙材料、高性能工程化聚丙烯材料、高性能塑料合金材料、高性能弹性体材料等改性塑料产品和塑木型材产品的研发、生产和销售。凭借材料产品出色的性能优势，公司成为了中国高铁及轨道交通尼龙改性材料市场领域的主要供应商之一，中国汽车用聚丙烯、尼龙材料市场领域的重要供应商之一。本次募集资金投资项目的目的在于提高公司产品核心竞争力，向下游高附加值制品产业链延伸，提升特种工程塑料和碳纤维复合材料国产化水平，增强公司盈利能力。

预计首日打新中签率0.0011%~0.0016%附近。公司的控股股东及实际控制人为刘曙阳、刘越、吴劲松和严渝荫。刘曙阳、刘越、吴劲松和严渝荫合计控制的股权比例为28.52%。前十大股东持股比例为50.24%。

因此我们假设本次老股东配售比例为30%~50%，则聚隆转债留给市场的规模为1.09 亿元~1.53 亿元。

风险提示：新增产能消化、原材料价格波动、经营现金流波动的风险

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