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星宇股份(601799)：车灯升级不止于ADB 产品升级与客户转型进入兑现期

2023-08-02 17:43:07 来源：长江证券股份有限公司

(资料图)

产品：技术、工艺及场景共同驱动，行业升级不止于ADB

光源升级已并非车灯演进的唯一道路，差异化体验成为智能电动时代车灯发展的新锚点。从新势力及自主重点新车型的车灯运用来看，车灯单车价值量的提升驱动力丰富。1）技术升级：以ADB、DLP 为代表的车灯技术开辟智能化时代车灯更高阶的功能体验；2）工艺复杂度提升：

贯穿式设计对注塑工艺、发光均匀性等提出更高要求；3）运用场景丰富：除了传统的行驶用途，氛围灯、阅读灯、标识灯、迎宾灯等多样化需求进一步丰富车灯的运用场景。

客户：新车型表现超预期，新能源占比有望迎来快速提升公司近年加大对造车新势力及自主品牌开拓力度，并与华为达成战略合作，积极拥抱新能源转型。近期重点新势力及自主客户新车表现超预期：1）理想：交付持续向上，L8 月销近万且持续攀升，L7 月销破万；2）小鹏：G6 定位超智驾轿跑SUV，预售近20 天订单已突破3.5 万台，市场反响热烈，7 月正式开展交付有望逐步显现销量贡献；3）吉利银河：银河L7 卡位10-20 万插混大赛道，上市即爆款，首月销量为9673 辆，超九成车主选择顶配及次顶配车型；4）全新蔚来ES6：换代车型基于全新NT 2.0 平台打造，强竞争力加持下车型销量回升。随着新项目逐步落地，公司新能源占比有望迎来快速提升。

投资建议：新项目陆续落地，产品升级与客户转型进入兑现期车灯行业二次成长在即，星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，车灯市场空间持续扩容。公司配套向新能源车企突破，随着车型逐步落地，2023年起新能源占比迎来快速提升，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。预计公司 2023、2024、2025 年归母净利润分别为12.02 亿 / 16.23 亿 / 21.42 亿元，对应PE 35X、26X 和20X，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游景气不及预期；

2、技术研发与产品开发风险；

3、盈利预测不及预期风险。

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