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瀚川智能(688022)：业绩如期恢复 新产品新市场驱动成长

2023-08-03 13:34:34 来源：国泰君安证券股份有限公司


(资料图片)

本报告导读：

新产品取得突破叠加北美市场进展顺利，2023H1 公司扣非归母净利润同比上升172%；29 亿元在手订单中近半将在2023H2 确认，公司业绩有望持续改善。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持57.44 元目标价。公司业绩如期恢复，电池和汽车制造设备业务取得显著进展，两项业务营收同比增速均超过100%。考虑到公司在手订单达近29 亿元，其中近半将于年内确认，同时新产品开发成功后有望持续获单，北美市场需求将逐渐释放，预计2023-2025 年EPS 分别为1.27（-0.81）/1.90（-1.10）/2.59（-1.73）元，维持57.44 元目标价，维持“增持”评级。

电池和汽车制造设备取得突破，2023H1 业绩高增。公司成功开发了扁线电机定子装配线和4680 全极耳大圆柱装配线产品，并获得来自比亚迪等一线客户订单，电池制造设备和汽车制造设备业务分别实现营收0.97/4.63 亿元（YoY+127%/174%）。随着新产品落地获单，公司2023H1 实现营收7.14 亿元（YoY+97%）；实现扣非归母净利润0.3 亿元（YoY+172%）。

深度布局北美市场，业绩兑现改善公司毛利率表现。公司于2019年开始在北美市场扩展汽车制造装备业务，在美国政府推动产业回流的背景下，2023H1 公司实现海外营收1.04 亿元（YoY+44%）；海外业务毛利率为46.7%，较境内高20.88pct，改善公司整体毛利率表现。

政策刺激下新换电运营商有望入场，公司的品牌优势有望充分彰显。

换电站兼具消费和基建属性，是近期政策的着力点。在政策刺激下新换电运营商有望持续入场，而公司作为具有品牌优势的第三方换电设备商将成为新运营商的首选，有望持续获单，同时考虑到换电站交付周期较短，公司换电站业务将在2023H2 迎来边际改善。

风险提示：长单落地为短单节奏不及预期；换电站需求释放节奏较慢。

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