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事件:
2023H2 HJT 产业捷报频传:7 月20 日,中国光伏协会、宣城市人民政府主办了光伏行业2023 年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会,以及HJT 产业化论坛;7 月27 日,通威股份公布其自主研发的210-66 版型HJT 组件正面功率达到743.68W,组件效率23.94%,本年度第四次创造HJT 组件功率纪录;7 月28 日,华晟新能源宣城四期3GW 双面微晶HJT 电池项目全线贯通,并完成首批210 电池出片,最高转换效率达25.58%。
投资要点:
降本措施全面加速。硅片环节,根据东方日升公众号(2023/07/21),目前东方日升G12 半片量产厚度已达110 微米,年初已和高测股份就100 微米210 半片切割签订协议,金刚光伏也已具备使用120 微米及110 微米硅片进行量产的能力,此外,东方日升及华晟新能源均有布局90 微米相关技术。非硅环节,(1)金属化成本方面,受益于0BB+银包铜逐步量产导入,东方日升预计2023Q3 金属化成本达8 分/W,2024H1 有望降至5 分/W。(2)靶材成本方面,根据迈为股份公众号7 月11 日发布的“降铟三部曲”文章,一是设备优化,目前迈为股份最新设备对于100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W 降至13.5mg/W,预计2023 年末,迈为股份提供的HJT 整线方案中,上述理论单耗可降至12mg/W 左右;二是低铟叠层膜,通过结合上述设备改进方案+低铟叠层膜方案(50%无铟),铟基靶材理论单耗可降至6mg/W 左右;三是规模化铟回收,结合无铟靶材的逐步深入,GW 级HJT 对应铟耗有望降至1mg/W;此外,华晟新能源研发的低铟靶材解决方案即将全面导入量产,目标降铟2/3 以上,最终实现去铟化。
提效手段持续接力。短期维度,双面微晶和光转膜加速导入:(1)双面微晶,3 月14 日华晟新能源首个双面微晶HJT 电池工厂(宣城三期)首批182 电池出片最高效率突破25%,较宣城二期首批单面微晶210 HJT 电池提效近0.5%,宣城四期首批双面微晶210 电池最高效率达25.58%。(2)光转膜,赛伍技术已向华晟新能源批量供货,爱康科技、明阳智能等公司也开始导入,经测算,使用赛伍技术光转膜,组件出厂功率目前可实现约1.5%的增益。中期维度,铜电镀的栅线更窄、电阻率更低,进而能够提升转换效率,我们认为,产业合作加强背景下,2023 年铜电镀中试验证有望加速,2024 年有望步入小批量量产阶段。长期维度,受益电池结构、工艺适配等优势,相比TOPCon,HJT 更适配叠层电池,晶硅电池量产效率提升空间有限,钙钛矿及其叠层有望成为下一代光伏电池技术。
投资建议 差异化竞争有望成为重要发展方向,受益低碳、低LCOE、适配叠层等长期优势,HJT 有望成为单节技术的终结者、叠层技术的开创者,根据SMM,2024 年HJT 有望迎来扩产大年,2025 年市占率有望增至15%,下半年关注银包铜及0BB 量产导入进度,以及铜电镀中试效果,重点关注迈为股份、奥特维、捷佳伟创、芯碁微装、苏大维格、广信材料、罗博特科、海源复材等。
风险提示 光伏装机量不及预期;HJT 产能建设不及预期;行业竞争加剧风险;下游客户接受程度不及预期;光伏行业政策影响;重点关注公司业绩不达预期风险。
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