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兴通股份(603209)：Q2净利+11.2% 期待需求修复与运力扩张共振

2023-08-04 16:33:09 来源：华安证券股份有限公司

(资料图)

数据表现：受需求偏弱及炼厂检修提前等因素影响，Q2业绩增速放缓。

公司2023H1 实现营收6.25 亿元（同比+64.6%），归母净利润1.37 亿元（同比+33.1%），扣非归母净利润1.35 亿元（同比+36.2%）。其中，Q2 营收2.86 亿元（同比+42.1%，环比-15.8%），归母净利润0.60 亿元（同比+11.2%，环比-22.0%），扣非归母净利润0.58 亿元（同比+13.0%，环比-23.9%）。我们判断，上半年国内需求整体偏弱，炼厂检修时点相较往年有所前移，化工原料及制品景气度指数持续处于过冷区间，及公司Q2 船舶检修比例有所提高等因素，共同导致公司产能爬坡节奏放慢，收入和利润增速放缓。

点评：需求端已现边际改善信号，期待需求修复与产能扩张共振。

首先，需求端已现边际改善信号。①7 月运价已环比企稳；②PX、纯苯和苯乙烯等关键品类开工率呈边际改善状；③PX、乙二醇、纯苯和苯乙烯四大关键品类的工厂库存均呈现边际去化趋势。

其次，公司产能仍处于较快扩张期，市占率有望持续提升。截至2023年6 月，公司正常运营的内贸化学品船舶运力市占为13.85%，环比2022年底+1.75pp。综合考虑公司的产能扩张节奏与行业运力增速（2022 年内贸化学品船舶运力139.9w 载重吨，2023 年上半年146.9w 载重吨），我们判断，公司的内贸化学品船舶运力市占率仍将保持较快增长。

投资建议：短期的业绩波动，不改中长期高增长、强盈利的基本判断。

综合考虑公司上半年业绩与景气度等因素，我们测算公司2023 至2025年营收分别为13.13 亿元、17.93 亿元和23.50 亿元，归母净利润分别为3.02 亿元、4.04 亿元和5.61 亿元，目前市值对应PE 分别为20.2x、15.1x、10.9x，维持“买入”评级。

风险提示

政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。

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