银行行业：7月存单融资及备案使用情况

【资料图】

核心观点：

7 月同业存单发行及净融资情况。量方面：银行间市场共发行存单2.15万亿元，同比增长6916 亿元，存单净融资额3912 亿元，同比增长6518亿元：（1）短期存单发行规模提升。7 月为税收大月，但缴税期间央行公开市场投放并未明显放量，预计银行加大了短期存单发行来应对资金面波动，同时Q2 以来发行的短期存单陆续到期，各银行为维稳流动性进行了大规模到期续作。（2）国有行长期存单净融资上量，主要由中国银行贡献。今年以来建行、农行、工行存单发行规模显著高于历史中枢，尤其6 月建行和农行存单发行规模均出现高峰，但中行今年以来存单发行量明显偏低，净融资持续为负，考虑到其海外业务占比较高，海外加息对负债端成本的影响在今年显现，预计其司库可能在发行存单时考量了成本因素，选择定价回落至偏低位置时错峰发行。（3）股份行中长期存单继续扩张，显示随着居民储蓄流出，存款基础偏弱的股份行对于中长期存单需求增强，同时今年7 月信贷增长可能好于去年同期，但结合月末票据利率快速下行，信贷质量可能偏弱。（4）城商行短期存单放量，中长期存单小幅缩量。前者显示城商行7 月份流动性感知偏紧；后者主要由于7 月为信贷投放小月，预计城商行对于中长期存单需求不高。（5）农商行中长期存单保持净融入，净融资同比提升，显示今年7月农商行信贷投放可能好于去年同期。价方面：7 月存单发行利率延续Q2 以来的下行趋势，1M、3M、6M、9M、1Y 分别变动-6bp、-6bp、4bp、-2bp、-5bp。城农商行1M 存单利率下行幅度较大，分别为16bp、17bp，显示其7 月流动性感知相对偏紧。整体来看，当前存单定价处于偏低位置，各类型银行存单发行利率均远低于存量利率，略低于存单到期利率，尤其城农商行仍有低利率存单置换空间。

7 月末同业存单备案及备案使用情况。根据中国货币网披露，截至2023年7 月末，共368 家银行披露23 年存单备案额度，合计24.79 万亿元。目前国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为68.59%、58.22%、58.23%、51.70%。

投资建议：对银行间流动性而言，货币政策发力已落地，后续继续降息概率不高，但三季度降准概率较大。下半年财政仍有发力空间，有望对银行间利率形成向上牵引，对银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，当前政策稳增长、稳经济信号持续释放，财政开始发力，经济主体预期将回暖，广义流动性乐观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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