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南微医学(688029)：上半年业绩高速增长 净利率提升趋势显着

2023-08-08 08:34:06 来源：国金证券股份有限公司


【资料图】

2023 年8 月7 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现收入11.47 亿元，同比+19%；实现归母净利润2.64 亿元，同比+112%；实现扣非归母净利润2.59 亿元，同比+117%。

单季度来看，2023Q2 实现收入5.97 亿元，同比+15%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比+109%。

国内内镜耗材需求快速恢复，海外市场实现稳步增长。上半年国内市场医院终端恢复情况良好，择期手术需求得到一定释放，中国大陆消化内镜耗材实现收入5.5 亿元，同比+33%。同时海外市场渗透率持续提升，上半年美洲、EMEA（欧洲、中东及非洲）市场均实现同比21%的业绩增长，自有品牌销售拓展顺利。

费用投放得到高效控制，利润率提升趋势显著。公司上半年管理费用率13.3%，同比-4.5pct，主要系股权激励费用减少影响。公司研发费用率6.0%，同比-2.7pct。目前公司战略已从注重规模转向注重效益，将通过开源、提效、将本实现有质量的增长，利润率提升成果显著，上半年公司实现净利率23.6%，同比+10.1pct。

研发项目进展顺利，可视化产品国内外同步拓展。2023 年上半年公司各类研发项目取得不同程度进展。其中，一次性内科用胆道镜获得美国、欧洲及日本注册证，一次性外科用胆道镜取得国内注册证并实现量产出货。此外围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册、微型取石球囊等镜下配套耗材获得国内注册，可视化产品国内外均取得进展，有望为公司带来第二增长曲线。

我们看好公司在消化内镜耗材及一次性内镜领域的发展潜力，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.84、6.58、8.64 亿元，同比增长46%、36%、31%，EPS 分别为2.58、3.50、4.60 元，现价对应PE 为29、21、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

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