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阳光电源(300274)：光储业务高速增长 盈利能力持续提升

2023-08-08 16:44:02 来源：华创证券有限责任公司


【资料图】

事项：

公司发布2023 年半年度业绩预告。2023H1 公司实现营收260.00~300.00 亿元，同比+111.71%~+144.28% ； 归母净利润40.00~45.00 亿元， 同比+344.23%~399.76%。2023Q2 公司实现营收134.20~174.20 亿元， 同比+73.98%~+125.83%，环比+6.67%~+38.47%；归母净利润24.92~29.92 亿元，同比+409.13%~511.27%，环比+65.31%~98.48%。业绩超市场预期。

评论：

光伏装机需求高景气，逆变器出货快速增长。全球光伏市场装机需求持续旺盛，公司持续加大研发创新，不断开拓海内外市场，产品矩阵不断丰富，同时充分发挥全球渠道网络优势，光伏逆变器营收同比实现大幅增长。随着硅料价格快速回落，产业链价格筑底企稳，下游观望需求有望进一步释放，公司逆变器业务将充分受益。预计2023 年公司光伏逆变器出货120-140GW，同比增长约60%。

储能业务发展迅速，提振公司业绩。公司储能系统业务依托电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”技术，打造专业储能集成系统，业务遍布中、美、英、德、日等多个国家和地区。随着碳酸锂价格持续回落，终端收益率改善，储能市场需求有望维持强劲。公司成本不断优化，欧美等高盈利地区持续出货，盈利持续提升，预计2023 年公司储能出货16-20GWh，有望实现翻倍以上增长。

精细化运营+汇兑收益，公司盈利能力持续提升。按业绩预告中值计算，2023H1公司归母净利率为15.18%，同比+7.85pct；2023Q2 归母净利率为17.78%，同比+11.44pct，环比+5.80pct。公司精细化运营，规模效应显现，同时汇兑收益增长，公司盈利能力持续提升。

投资建议：公司光储龙头地位稳固，电站业务高速发展，三大板块齐头并进，业绩有望保持较高增速。基于公司半年报预告，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 公司归母净利润分别为86.07/108.76/132.60 亿元（ 前值67.40/93.76/115.80 亿元），当前市值对应PE 分别为19/15/12 倍。参考可比公司估值，给予2023 年25x PE，对应目标价144.89 元，维持“强推”评级。

风险提示：需求不达预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。

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