武汉蓝电(830779)：中报业绩高增 大功率设备打开增长空间

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事件：公司发布 2023年中报及权益分派预案公告。公司上半年实现收入8569.4万元，同比+37.8%，实现归母净利润4182.4 万元，同比+45.7%；其中单Q2实现收入5656.1 万元，同比+27.3%，实现归母净利润2860.4 万元，同比+28.9%，盈利能力持续提升。同时，公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利9 元。

企业类客户拓展成效显著，微小功率及大功率产品持续发力。受益于市场需求的稳步提高、公司多年持续的研发投入、技术积累以及营销力度的加强，公司企业类客户销售数量和销售收入增长。分产品来看，23H1 公司微小功率设备、小功率设备、大功率设备、配件及其他业务分别实现收入4927.4/2212.8/1120.3/308.9 万元，其中微小功率设备及大功率设备增幅较快，同比增速分别达到67.4%/255.3%， 占收入比例较去年同期分别提升10.2/8.0pp，达到57.5%/13.1%。

费用管控有效，盈利能力提升。受到毛利率相对较低的大功率设备占比提升影响，23H1 公司毛利率同比下降0.6pp 至66.9%。费用率方面，公司23H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.8%/4.8%/-0.9%/7.7%， 较上年同期分别-0.8/+0.0/-0.7/+0.7pp，整体费用率下降0.8pp 至18.4%。综合来看，23H1 公司净利率同比提升3.6pp 至51.6%，盈利能力有所增强。

电池检测设备行业进口替代效应日趋明显，国产化率逐步提升。国产设备的性能参数取得长足进步，且具备更强的产品适应性及价格优势，同时国产设备商对于客户需求具备更强的快速反应能力，行业存在较为强烈的国产设备替代需求。公司作为国内电池检测设备行业知名企业，有望持续受益于国产替代逻辑。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.9/1.2/1.6 亿元，对应PE 分别为16/12/9 倍。公司作为国内电池检测设备行业知名企业，产品具有较强竞争优势，叠加募投项目大幅扩产，发力大功率与化成、分容领域，打造第二增长曲线，有望推动公司业绩稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024 年15 倍PE 估值，对应股价32.55 元，给予“买入”评级，建议关注。

风险提示：主要原材料价格上涨、关联采购占比高暨供应商集中度高、原材料供应主要采购自关联方且非关联方渠道供应有限、新增产能消化及募投项目收益不及预期、产品类别相对集中等风险。

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