仲景食品(300908)：上海葱油持续放量 费用缩减利润释放

(资料图)

报告摘要：

事件：公司发布2 023年半年度报告，2023 年半年度实现营收4.60亿元，同比增长10.37%；归母净利润0.90 亿元，同比增长41.84%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长113.54%；EPS 为0.90 元/股。其中单二季度实现营收2.37 亿元，同比增长8.64%；归母净利润0.50 亿元，同比增长8.93%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长63.48%。

点评：公司营收稳定增长，上海葱油系列持续高增。公司2023 年半年度营收同比增加10.37%。分产品看，调味食品/调味配料前半年分别实现营收2.69/1.89 亿元，同比增加12.94%/6.71%；公司上半年核心品类稳步发展，香菇酱实现销售1.74 亿元，第一大单品继续稳步增长；花椒系列调味配料实现销售8974 万元；上海葱油保持快速增长势头，实现销售4395 万元，同比增长93.41%，有望成为破亿大单品；辣椒系列调味配料受益于高倍辣椒汁（油）的技术创新，上半年实现销售超2600 万元，同比增长16.38%。分销售模式看，经销商/直销模式分别实现营收2.34/2.24亿元，同比变动-1.35%/25.82%。渠道方面，电商渠道上半年实现销售6323.95 万元，同比增长83.91%，主要系仲景香菇酱、仲景上海葱油等为代表的调味食品销量增长较快，线上渠道逐渐成为公司重要销售渠道、成为公司营收增长新引擎；上半年公司成立餐饮和特殊渠道发展部，积极拓展餐饮渠道的市场开发和客户服务，有望成为未来新的增长点。

同期高基数致使销售费用率同比大幅下降。同比公司2023 年半年度实现归母净利润0.90 亿元，同比增长41.84%；净利率19.48%，同比增长4.35pct，主要系2022Q1 投放大额央视广告，从而造成高基数所致。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.41%/4.67%/2.48%/-1.92%，同比变动-5.64/0.56/0.41/0.71pcts。

项目建设进度有条不紊，为增长持续加注燃油。2023H1 公司完成南阳仲景食品产业园一期项目184 亩征地备案手续，项目已累计投资1.4 亿元，目前已完成研发办公楼和部分主体车间的结构封顶；上海研创中心已经步入装修施工阶段，预计下半年将投入使用；项目建成后，公司未来将形成生产基地西峡-南阳，营销研创郑州-上海的跨越式发展布局，为可持续发展奠定坚实基础。

盈利预测：公司经营稳健增长、保持发展韧性，公司将继续深化全渠道经营与提升“仲景”品牌力。预计2023-2025 年EPS 为1.67、2.02、2.44 元，对应PE 分别为26X、21X、 18X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期

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