华测导航(300627)：扣非业绩高增 海外市场加速拓展

(相关资料图)

投资要点

事件：公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入12.08 亿元，同比增长30.09%；归母净利润1.76 亿元，同比增长30.33%；扣非净利润1.57 亿元，同比增长67.57%。2023 年单二季度，公司实现营业收入6.96亿元，同比增长37.52%；归母净利润9667 万元，同比增长41.93%。

点评：1、扣非业绩高增，收入稳健增长。2023 年上半年，公司海外业务拓展顺利，整体营收同比增长30.09%至12.08 亿元，净利率同比提升0.08pct 至14.21%。分业务看：①建筑与基建营收同比增长12.91%至5.09 亿元，毛利率同比增长5.14pct 至63%，rtk 全球市占率持续提升。②受益于无人船、测绘类激光雷达等产品的高速增长，地理空间信息业务营收同比增长44.61%至1.78 亿元，毛利率为51.35%，核心器件自研或支撑该业务毛利率进一步改善。③受益于农机业务的大幅增长，资源与公共事业营收同比增长42.74%至4.60 亿元，毛利率同比下降5.08pct 至57.35%。④乘用车组合导航已实现大批量出货，带动机器人与自动驾驶业务营收同比增长88.10%至6116 万元，公司也在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。

展望下半年，海外业务将加速开拓，全年业绩高增确定性强。公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS 广域增强系统等，加强竞争优势。

2、加大海外业务拓展力度，广阔市场大有可为。公司已在海外建立了强大的经销商网络，并在美国、东南亚等8 个国家/地区设有分支机构，持续加大海外市场资源投入。23H1 海外营收同比增长73.38%至3.30 亿元，营收占比提升至27.32%。公司凭借突出的性价比优势，rtk、农机自动驾驶、激光雷达、无人船等产品的海外销售高速增长，打开成长空间。

3、乘用车组合导航终端已大批量出货，公司领先优势稳固。L3 及以上乘用车自动驾驶有望标配卫惯组合导航，公司L3 级组合导航终端已拿到哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等数家车厂定点，定点超过20 个车型，领先优势稳固。

4、盈利预测与投资建议：23H1 公司营收及业绩稳健增长。海外广阔市场大有可为，支撑公司未来业绩持续高增。我们维持此前的盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润4.66、6.18、8.00 亿元，对应PE 分别为36.8、27.7、21.4 倍，维持“增持”评级。

5、风险提示：自动驾驶业务发展不及预期、海外业务拓展不及预期。

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