上海沿浦(605128)：新能源定点再突破座椅骨架高增可期

事件概述

公司发布公告：公司全资子公司武汉浦江沿浦汽车零件有限公司于近期收到客户的《定点通知书》，武汉沿浦将为客户生产供应2 款新车型的汽车座椅骨架产品，其中：1 款产品将被间接供应给济南某头部新能源汽车主机厂，该款车型预计量产时间是2023 年10 月；1 款产品暂定将被间接供应给常州某头部新能源汽车主机厂，该款车型预计量产时间是 2024 年4 月。

分析判断:

(资料图片)

再获新能源定点 座椅骨架高增可期

根据公司公告，2 款新车型的骨架产品均由武汉沿浦做前期开发和量产，根据客户预测，2 款新车型的项目周期预计5 年，项目全生命周期内预计将贡献营业收入20.244 亿元。结合此前公司公告的定点，公司2021 年开始获得的新定点对应全生命周期（5-7 年）累计金额已超100 亿元。公司系汽车座椅骨架自主龙头，我们测算国内市占率6+%，战略绑定李尔系。

2021 年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），汽车座椅骨架高增可期。

定增扩产 保障订单交付

根据公司2023 年5 月公告，公司拟向特定对象增发2400 万股公司股份，定增募资不超3.9 亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30 万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750 万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约2.07亿元，拟投入募集资金1.5 亿元；郑州项目总投资约2.03 亿元，拟投入募集资金1.5 亿元；天津项目总投资1 亿元，拟投入募集资金9000 万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。

双维拓展 打开中长期成长空间

客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007 年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10 余年，2021 年贡献收入大概4.3 亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400 元提至过千元。

中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022 年12 月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87 亿元，预计2023 年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证， 有望增厚公司未来的业绩。

投资建议

公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升， 打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，维持盈利预测：预计公司23-25 年营收21.86/35.91/47.08 亿元不变，归母净利为1.53/3.07/4.29 亿元，EPS 为1.91/3.83/ 5.36元，对应2023 年8 月9 日收盘价43.58 元，PE 分别为23/11/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

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