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嘉友国际(603871)：收获中非跨境物流合同模式再验证

2023-08-10 12:42:24 来源：中国国际金融股份有限公司

(相关资料图)

公司近况

根据8 月9 日公司公告，公司收到中信金属香港有限公司、金山（香港）国际矿业有限公司《中标通知书》，授标内容均为自刚果（金）经赞比亚的仓库运往指定非洲港口的铜产品跨境物流运输服务，中标金额分别为1891.8 万美元、1897.0 万美元。

评论

非洲布局取得重要进展。根据紫金官网，刚果（金）的卡莫阿铜矿是全球第四大产铜矿山，目前一期、二期选厂及联合技改扩建均已完成，合计年产能达到45 万吨铜以上，而紫金矿业和艾芬豪矿业（单一最大股东为中信金属）是卡莫阿铜矿的重要股东，此次授标公司金属香港和金山香港分别为中信集团和紫金矿业的全资子公司，我们认为公司此次中标标志着其在中非跨境多式联运业务上取得重要进展，前期布局卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港项目的作用显现，若合同顺利履行有望增厚公司盈利。

和紫金双方业务合作进一步深化。紫金在刚果（金）拥有科卢韦齐铜矿和卡莫阿铜矿，我们认为未来双方合作范围若进一步扩大，将为公司的跨境物流业务带来稳定的业绩增长，同时有望提升公司在非洲地区北上与南下物流的运营效率，提升盈利能力。

陆港模式不断复制，“嘉友”模式再次验证。公司作为跨境物流企业，核心竞争力在于不断卡位物流核心节点，把控关键物流资源，公司坚持“以内陆锁定国家和地区的跨境通道建设为核心”的发展战略，布局核心基础设施作为基点，以此打通全程跨境物流业务的发展模式，不断在中蒙、中亚和中非复制。我们认为此次中标跨境物流合同再次验证了“嘉友”模式的竞争力，我们看好公司跨境物流业务长期增长潜力。

盈利预测与估值

暂维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年13.4倍/10.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好下降，我们下调目标价7.2%至23.18 元（考虑资本公积金转增股本调整后），对应18.0 倍2023 年市盈率和13.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有33.9%的上行空间。

风险

地缘政治风险，经济增速不及预期。

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