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分众传媒(002027)：业绩修复经营向好点位扩张优势巩固

2023-08-10 14:44:20 来源：财通证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

事件：公司公布2023 年上半年业绩：2023 年H1 营收55.17 亿元（yoy+13.69%），扣非归母净利润19.72 亿元（yoy+82.62%）。其中Q2 实现营收29.42 亿元（yoy+53.79%），扣非归母净利润11.72 亿元（yoy+336.68%）。

经济修复推动广告市场回暖，成本控制、高经营杠杆推动利润释放：随着经济修复、稳经济举措落地，广告市场复苏前景持续向好，根据CTR 数据显示，2023 年上半年广告市场同比上涨4.8%，电梯LCD 及电梯海报广告花费同比两位数上涨。公司成本管控效果显著，公司Q2 毛利率65.79%，较Q1增加3.97pct，上半年公司营收大幅回暖，高经营杠杆下推动利润释放。

点位恢复扩张节奏，资源优势巩固，日用消费品广告收入占比提升：公司媒体点位恢复扩张节奏，截止2023 年7 月31 日，公司电梯电视媒体设备数量达到94.4 万个，较2022 年底增长8.8%，其中一线城市、二线城市及境外媒体设备数量均有较大增长；电梯海报媒体设备数量187.8 万台，较2022年年底增长3.1%。2023 年公司消费品广告收入占比达到57.18%，较去年同期增长8.13pct，日用消费品广告投放需求相对刚性，对公司业绩形成较强支撑。

升级数字化能力、加强AI 技术应用，积极拓展海外市场：公司通过数字化手段和AI 技术应用不断提升服务能力和运营能力，目前公司营销垂类大模型已完成部署，基于AI 驱动的行业解决方案将提升公司在创意生成、策略制定、投放优化、数据分析等广告领域的综合能力。公司海外业务持续推进，目前已覆盖海外70 多个主要城市，截止七月底，公司境外自营电梯电视媒体数量较2022 年底增加12.1%，达到12 万台，海外拓展空间广阔。

投资建议：公司受益于经济顺周期，经营向好业绩有望稳增。我们预计公司2023-2025 年有望实现营业收入127.1/149.2/167.9 亿元，归母净利润49.6/60.5/69.9 亿元。对应PE 分别为21.63/17.74/15.35 倍，维持“增持”评级。

风险提示：广告主投放需求不足；海外业务不及预期；宏观经济波动等风险

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