比依股份(603215)：咖啡机新品类拓展顺利 业绩实现高增长

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事件：

公司发布2023年 半年度报告，2023H1实现营业收入同比增长18.2%至8.51 亿元，归母净利润同比增长67.39%至1.27 亿元，扣非归母净利润同比增长72.12%至1.16 亿元。单Q2 来看，营业收入同比增长34.14%至4.73 亿元，归母净利润同比增长60%至0.81 亿元，扣非归母净利润同比增长61.38%至0.76 亿元。

点评：

客户拓展顺利，新品类打开成长空间。公司持续深化产品研究，在外观设计基础上，在使用人性化、烹饪自主化、智能互联化和功能集成化等多个维度发力，充分满足客户需求。在原有客户方面，公司同飞利浦新一轮合作周期确定，成为其全球战略拓展的主要供应商。在新客户方面，公司积极参与广交会、芝加哥展等线下展会，加大力度开拓美国、欧洲、东南亚等市场，不断开拓新客户；此外，公司积极布局咖啡机赛道，报告期内已实现数款半自动咖啡机的研发，并同国内外品牌客户签订订单。公司打造多元化产品矩阵，打开未来成长空间。

公司盈利能力持续改善。2023H1 公司毛利率同比提升6.09pct 至21.63%，单Q2 毛利率同比提升3.8pct 至22.07%。我们认为主要系：

1）同期相比，美元兑人民币汇率维持在较高水平，外销业务毛利率提升；2）原材料成本下行；3）公司高度自动化及规模化生产战略带动生产效率提升；4）产品结构持续优化。期间费用方面，H1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.09pct/+0.16pct/+0.03pct 至1.04%/3.11%/-2.93%，管理费用率提升主要系公司实施2023 年限制性股票激励计划导致股份支付费用增加。

公司营运状况保持健康。2023H1，公司存货同比基本持平，存货周转天数同比下降21 天至46 天，库存周转加快。应收/应付账款周转天数分别同比+7/-3 天至93/94 天，基本保持稳定。期间产生经营活动现金流净额同比增长177.91%至2.14 亿元，期末拥有货币资金2.88 亿元，现金流健康，在手资金充裕。

投资建议：比依股份作为全球空气炸锅代工龙头，同飞利浦、苏泊尔等国内外优质客户深度合作，新拓客户进展顺利，同时积极布局新品类打开成长空间。预计公司2023—2025 年实现归母净利润2.37/2.83/3.47 亿元，同比增长33.3%/19.28%/22.5%，对应当前股价估值16/13/11 倍，维持其“买入”评级。

风险提示：新品类拓展不及预期、原材料价格波动、产能建设不及预期

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