华测检测(300012)：扣非净利增长提速 多元化优势显现

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2Q23 扣非净利yoy+22%，小幅上调目标价至24.42 元华测检测发布半年报，1H23 实现营收25.56 亿元（yoy+18%），归母净利4.28 亿元（yoy+19%），扣非净利3.85 亿元（yoy+19%）。其中2Q23 实现营收14.39 亿元（yoy+14%），归母净利2.84 亿元（yoy+18%），扣非净利2.68 亿元（yoy+22%）。小幅调整盈利预测，我们预计公司23-25 年归母净利为11.12/13.67/16.66 亿元，EPS 为0.66/0.81/0.99 元（前值2023-2025年0.64/0.78/0.95 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为31x，考虑公司多元化业务布局彰显强大的抗周期波动能力、23-25 年有望实现20%-30%的利润增长，给予公司23 年37xPE，目标价24.42 元（前值23.68元，基于23 年37xPE），维持“买入”评级。

1H23 整体毛利率同比基本持平，医药医学板块收入承压1H23 分板块情况：1）生命科学：收入10.35 亿元（yoy+17%），毛利率48.1%（yoy+1.4pct），环境检测“土壤三普”蓄势待发，宠物食品检测快速发展；2）医药医学：收入2.06 亿元（yoy-19%），毛利率49.5%（yoy+5.2pct），受外部市场变化影响；3）工业测试：收入4.91 亿元（yoy+25%），毛利率43.0%（yoy+0.1pct），建筑工程及工业领域实现正增长；4）贸易保障：收入3.43 亿元（yoy+6%），毛利率69.6%（yoy+1.9pct），受外贸进出口承压影响；5）消费品测试：收入4.80 亿元（yoy+54%），毛利率44.2%（yoy-5.3pct），新能源汽车与汽车电子快速增长。

2Q23 归母净利率yoy+0.6pct，盈利能力趋势性向好2Q23 公司实现收入14.39 亿元，yoy+14%。2Q23 毛利率yoy+1.1pct 至51.1%。公司持续推进精细化管理，2Q23 费用率持平于28.8%。归母净利率19.7%（2Q22：19.1%，2Q21：19.2%）。我们预计3Q23 净利率有望环比上升。基于规模效应提升、科学布局资源和数字化提升效率的判断，我们预计公司未来三年盈利能力趋势性向好。

小幅上调目标价和买入评级

公司当前股价对应23-25 年30/25/20xPE，可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值31x。作为国内检测上市公司龙头，我们认为公司的去中心化平台能力和多元化业务抗周期波动能力显著超过行业竞争对手，保证公司整体增长在经济走弱的影响下具有可持续性，估值应当值得更高的溢价。维持公司23 年37x 目标PE，小幅上调目标价至24.42 元，维持“买入”评级。

风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。

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