分众传媒(002027)：Q2业绩显著修复 看好全年复苏

(资料图)

业绩简评

2023 年8 月9 日，公司发布23 年中报，23 年H1 营收55.2 亿元/yoy+13.7%，归母净利22.3 亿元/yoy+59.0%；2Q23 收入29.4 亿/yoy+53.8%，归母净利12.9 亿/yoy+171.8%。

经营分析

收入：Q2 显著修复，主要系消费品投放恢复。1）Q2 收入环比+14.3%，同比增速较Q1 提高66.2pct；H1 日用消费品行业收入33.4 亿元，同比+29.7%，预计主要由于消费复苏及年中大促的推动；交通、娱乐及休闲行业也拉动了收入增长，H1收入同比增速分别为47.2%、22.8%。2）分投放渠道看，梯媒明显修复，H1 收入同比+15.2%至51.3 亿元，影院媒体投放在恢复中，降幅较22 年收窄50.4pct 至3.8%，主要由于交通行业收入接近2 倍的同比增速（yoy+182.7%）拉动。

盈利：高经营杠杆+降本增效，盈利增幅远大于收入。H1 归母净利润增速显著高于收入，归母净利率同比+10.9pct 至40.35%，Q2 提升17.8pct 至43.5%，主要由于公司营业成本中70%左右时媒体租赁成本，较刚性，经营杠杆高，收入体量扩大后，能撬动更多利润，H1 毛利率同比提升4.98pct 至63.9%，Q2 毛利率提升13.6pct 至65.8%，加之降本增效效果显著，H1、Q2 管理费率同比降低2.15、3.02pct。

全年复苏可期，关注消费及汽车行业投放、海外扩张。1）上半年广告市场投放呈现修复态势，CTR 数据显示今年上半年广告市场同比+4.8%，电梯LCD 和海报均同比上涨两位数，广告行业顺周期，广告主投放意愿有望随消费进一步复苏；2）消费基本盘和交通行业投放显著复苏中，预计下半年随消费修复，及电商节、车型发布等重要投放节点，这两个行业将进一步贡献增量；3）国内点位扩张稳步推进中，且重点在高线城市，海外扩张速度快于国内，一线、二线、三线及以下城市，23 年7 月底自营电梯电视媒体媒体量较22 年底同比+8.7%/9.1%/3.8%，同期境外自营电梯电视媒体量提升12.1%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年归母净利为48.62/61.24/69.54 亿元，对应PE 为22.07/17.52/15.43 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧。

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