蔚蓝锂芯(002245)：二季度量利显著改善 下半年需求有望持续回暖

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公司2023H1 实现净利润0.42 亿元，同比-88%。公司2023H1 实现营收22.50亿元，同比-41%；实现归母净利润0.42 亿元，同比-88%；毛利率为13.20%，同比-3.58pct。公司2023Q2 实现营收12.77 亿元，同比-35%、环比+31%；实现归母净利润0.54 亿元，同比-64%、环比扭亏为盈；毛利率为16.28%，同比+0.22pct、环比+7.12pct。

国内需求温和向好，公司Q2 电池销量环比明显增长。公司2023H1 锂电池业务营收6.19 亿元，同比-64%，毛利率为6.58%，同比-14.08pct。我们估计公司2023H1 锂电池销量超0.8 亿颗，其中Q2 销量近0.5 亿颗，环比增长近60%。在国内需求温和回暖以及海外中小电动工具厂采购增长的推动下，公司出货量明显增长。展望下半年，在海外电动工具头部企业去库存接近尾声、以及电动摩托车等场景持续开拓的背景下，公司电池出货量有望环比持续提升，我们预计2023 年公司电池出货量有望达到2.5-3.0 亿颗。

产能利用率提升助推盈利能力改善。我们估计公司2023Q2 锂电池单颗净利约为0.2-0.3 元，环比显著提升。展望下半年，伴随产能利用率攀升以及盈利能力较优的海外大客户需求回暖，电池业务盈利能力有望稳中有升。

公司LED 业务与金属物流业务发展平稳。2023H1 公司LED 业务营收6.02 亿元，同比-15%，毛利率为14.68%、同比+2.65pct，净利润为-0.18 亿元，Q1小幅亏损、Q2 基本实现盈亏平衡。2023Q2 以来，LED 行业下游需求出现回暖迹象，公司经营明显改善。LED 业务方面，公司继续贯彻高端产品路线，坚持向显示领域转型的战略发展规划，并积极拓展车灯、工商业照明、植物照明等高端照明领域客户。2023H1 公司金属物流业务营收10.16 亿元，同比-26%，毛利率为16.33%、同比+0.81pct。公司金属物流配送业务在持续推进管理变革优化服务的同时，也积极探索对外扩展，整体业务继续保持良好运营态势。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。

投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。基于海外需求恢复较缓，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.01/5.58/7.78 亿元（原预测2023-2025 年净利润为4.37/7.42/10.20 亿元），同比-20/+85/+39%，EPS 分别为0.26/0.48/0.68 元，当前PE 为41/22/16 倍。

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