康冠科技(001308)：Q2业绩短期承压 AI+创新显示产品高速增长

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公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入49.72 亿元，同比下滑13%；实现归母净利润5.44 亿元，同比下滑21%;实现扣非归母净利润5.31 亿元，同比下滑12%，其中Q2 单季度实现营业收入28.05 亿元，同比下滑7%；实现归母净利润2.91 亿元，同比下滑37%；实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比下滑22%。

核心观点

(资料图片)

受原材料价格变动及海外需求下滑影响，Q2 营收短期承压。23H1公司营业收入同比下滑13%，按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入41.38/8.34 亿元，同比增速分别为-14%/9%。

按产品细分来看，公司智能电视/智能交互显示产品业务收入分别为24.95/20.29 亿元，同比增速分别为0%/-20%。智能电视：23H1公司智能电视出货量同比增长14%，受原材料面板价格变动影响，产品售价有所下调；智能交互显示产品：智能交互显示产品出货量同比增长44%，其中，智能交互平板出货量同比下降32%；专业类显示产品出货量同比增长117%；创新类显示产品出货量同比增长127%，公司专业类及创新类显示产品出货量增长亮眼，受去年高基数及海外需求有所下滑影响，公司智能交互平板出货量增速同比下滑，随着面板价格持续提升以及海外需求逐步修复影响，公司智能交互平板出货量有望恢复增长态势。2023 年4-7 月，液晶电视面板（55 寸）价格同比增速分别为1%/22%/34%/51%；液晶显示器面板（21.5 寸）价格同比增速分别为-27%/-18%/-7%/-1%，反映出下游需求持续修复，另外，原材料价格提升有望传导至公司产品售价，有利于公司营收端修复。

展望未来，公司智能创新显示产品（如运动镜、美妆镜、随心屏等）均可为AI 应用落地场景，有望充分受益于AI 智能发展浪潮。

Q2 业绩短期承压。23Q2 公司销售毛利率达18.41%，同比-2.07个pct，环比-0.66 个pct， 公司销售净利率达10.41%，同比-4.97个pct，环比-1.28 个pct。

区域细分来看，23H1 公司外销毛利率为19.4%，同比-0.7 个pct；内销毛利率为15.2%，同比-1.7 个pct。产品细分来看，23H1 公司智能电视毛利率为15.68%，同比-0.21 个pct；智能交互显示产品毛利率为24.21%，同比-1.12 个pct。

费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/2.91%/5.81%/-3.04%，同比分别+0.51/+0.54/+1.18/-0.44 个pct。公司销售净利率同比下滑幅度较大，主要系原材料价格传导周期及高基数（22 年Q2 归母净利润同比增速达251%）影响。

维持“买入”评级。考虑上半年下游需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测， 预计2023-2025 年公司营业收入分别为130/154/187 亿元（前值为141/170/203 亿元），同比分别增长12%/19%/21%，归母净利润分别为12.59/16.48/20.38 亿元（前值为15.18/17.29/21.06 亿元），同比分别增长-17%/31%/24%，摊薄每股收益分别为1.85/2.42/3.00 元（前值为2.23/2.54/3.10 元），对应PE分别为14/10/8 倍。

风险提示：

宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

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