长久物流(603569)：整车出口运输正迎东风电池梯次利用借力而起

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公司简介

第三方汽车物流龙头，开辟新能源业务第二增长曲线。公司是第三方汽车物流龙头，为特斯拉、比亚迪、戴姆勒奔驰、宝马等主机厂提供国内外整车运输的综合物流解决方案。2023 年5 月公司公告收购广东迪度，新开辟动力电池梯次利用业务。2022 年公司国内整车运输收入占比77%，国际业务收入占比17%。预计2023H1归母净利润为4000 万元至5500 万元，同比增加6476%至8942%。

投资逻辑：

汽车产销复苏叠加出口需求旺盛，助力公司整车运输业务修复。

需求端，2023H1 中国汽车产销量分别同比增长9.3%和9.8%，其中出口需求旺盛，2020-2022 年汽车出口量CAGR 达到76.8%，2023H1出口占汽车总销量比达到16.2%，预计产销量及出口增长将继续拉动汽车物流需求。运力方面，公司公路、铁路、水运资源均有布局，将受益于汽车产销复苏：1、公路：公司自有中置轴轿运车2450余台；2、铁路：主要线路为中欧班列的哈欧线、蓉欧线、哈俄线等，其中公司与哈尔滨铁路局合资成立哈欧国际子公司经营哈欧班列；3、水运：公司累计水运可调度滚装船达10 艘，包括1 艘远洋滚装船“久洋吉”号。目前中国汽车滚装船运力不足，一仓难求下海运运价维持高位，而公司自有远洋滚装船“久洋吉”号拥有4300 车位，另与全球领先船东格罗唯视成立合资公司“久格航运”，获取大量合作仓位，将享有国际汽车海运高运价红利。

锂电池梯次利用需求广阔，开辟第二成长曲线。需求端，在电力设施基础薄弱地区，居民亟需家用储能产品。2023 年公司收购迪度进入梯次利用产品市场，迪度2023Q1 净利润为899 万元，而2022年全年为1501 万元，预计2023 年将保持较高增长。随着南非等地2022 年停电情况突出，对家用储能产品的需求量有望进一步增加。公司梯次利用业务渠道优势明显：1、动力电池企业和主机厂均为公司物流客户，部分测试用车的电池以及动力电池企业的B品电池需要回收处理；2、公司的控股股东长久集团位列2022 年中国汽车经销商集团第14 位，故公司也具备从C 端获取动力电池回收的机会。

盈利预测、估值和评级

首次覆盖给予“增持”评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.2 亿元、3.3 亿元、4.7 亿元。给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价为14.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。

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