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晨会纪要

2023-08-17 11:34:49 来源：兴业证券股份有限公司

(资料图片)

策略：一场策略研究视角的革命

过去，策略分析师更像谋士，更偏自上而下的宏大叙事。而当下，策略研究则越来越需要侦探思维，从微观行业、高频数据、持仓与交易情绪等寻找线索，从市场各种“蛛丝马迹”出发，一步步“抽丝剥茧”

探寻真相。从去年拥挤度框架的构建，到“新半军”的结构分析，到今年的118 个微观行业比较方法论，我们的研究框架和方法论也一直在与时俱进。后续基于自下而上的研究视角，以及微观行业景气比较、拥挤度等研究体系，我们将会有一系列研究成果奉上，期待深度交流探讨！

煤炭：变化中的供需缺口，绕不开的价格周期——煤炭行业研究框架（上篇）

在不同时间周期下跟踪供需增速差的变化。需求端：在国际能源危机凸显煤炭地位+经济持续稳增长复苏+新能源替代仍需时日的背景下，煤炭的需求易涨难降。供给端：在长期低资本开支+双碳政策挤压行业预期+政策端把控趋严等因素影响下，煤炭行业扩产意愿偏低。进口：进口煤补充能力有限，在国际局势变动下，未来面临的不确定或将增强。综上，我们判断稳增长将拉动煤炭需求，国内产量高速增长难以持续，进口量或边际减少，煤炭行业需求增速大于供给增速的格局有望再次显现。

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