青鸟消防(002960)半年报点评：23H1业绩稳健增长 储能消防业务成长性十足

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事件：公司2023 年半年度报告发布，实现营业收入22.52 亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长21.4%。

营业收入稳健增长，各业务板块均取得较好进展。2023 年上半年，受益于国内经济与行业整体回暖，公司业绩整体稳中向好。分业务看，23H1 公司通用消防报警业务实现营收12.86 亿元，较去年稳中有升，其中“久远”品牌、西班牙Detonv 品牌和加拿大Maple Armor 品牌均实现快速增长，增速分别超过30%、30%、80%。23H1 公司应急照明与智能疏散业务、自动灭火系统业务、气体检测监控系统业务和工业消防报警产品业务分别实现营业收入5.49 亿元、1.84 亿元、0.71 亿元、0.35 亿元，同比分别增长20.48%、25.77%、36.11%、67.07%，公司各业务板块均取得了较好进展。

盈利能力稳定，现金流状况良好。1）盈利能力和费用：公司2023 年上半年毛利率为37.02%，总体保持稳定；净利率13.27%，同比增加1.15pct。

2023 年上半年公司销售费用率、管理费用率（不包括研发费用）、研发费用率分别为11.63%/5.19%/5.44%，同比+0.39/-0.22/+0.25pct。2）现金流：

截止至2023 年6 月30 日，公司账面货币资金为27.64 亿元，较去年同期增加17.17 亿元，经营活动产生的现金流净流入-1.78 亿元，同比增长0.32亿元。销售商品、提供劳务收到的现金18.01 亿，占营业收入的80.0%，仍处较高水平。

深耕储能消防领域，方案升级与市场拓展同步推进。2023 年上半年，公司基于传统消防业务积累的系统产品和核心部件优势，以自主可控的消防报警“朱鹮”芯片为架构，进一步丰富完善站级、舱级、簇级、PACK 级（集装箱、户外柜）解决方案，并围绕不同客户需求形成了6 大组合方案，全方位覆盖储能消防市场需求。市场拓展端，公司持续推进以传统“探测+灭火”

舱级解决方案为主的项目落地与多维度合作，同时推进簇级与Pack 级的项目落地应用。2023 年上半年度公司储能消防类项目累计发货金额超过4600万元，较去年同期高速增长超过130%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年营收分别为57.19/70.62/87.89 亿元，归母净利润分别为7.48/9.77/11.91 亿元，对应PE分别为16.6/12.8/10.5X。公司通用消防业务基本盘稳固，应急疏散与储能消防业务有望持续享受窗口期红利，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。

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