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德赛西威(002920)：Q2收入实现同环比高增利润端环比承压

2023-08-17 18:33:23 来源：国泰君安证券股份有限公司

【资料图】

本报告导读：

公司系国内汽车电子龙头，充分受益于汽车智能化浪潮，未来公司域控制器、智能座舱等产品需求有望快速提升，带动公司收入/业绩高增长。

投资要点：

维持目标价 175.97元，给予“增持”评级。2022 年EPS 预测符合预期，考虑到竞争加剧致公司盈利承压，下调2023-2024 年EPS 预测至2.67（-0.14）/3.63（-0.16），新增2025 年EPS 预测4.76 元，给予公司2023 年65.9 倍PE，维持目标价175.97 元，给予公司“增持”

评级。

Q2 收入同环比增长，利润环比下滑。H1 营收87.2 亿元，同比+36.2%；归母净利6.1 亿元，同比+16.5%，其中Q2 营收47.4 亿元，同比+45.2%，环比+19.0%；归母净利2.76 亿元，同比+36.0%，环比-16.6%。

H1 毛利率20.7%，其中智驾业务毛利率下滑明显。H1 毛利率20.7%，同比-3.3pct，其中智能座舱/智能驾驶毛利率为19.6%/17.0%，同比下滑2.1pct/11.2pct，公司毛利率显著承压，主要系市场竞争加剧、汇率等多方面影响。H1 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.5%/2.3%/0.3%/10.2%，同比-0.3pct/-0.1pct/+0.1pct/+0.0pct。

产品线持续扩充，公司业绩增长动力强。座舱方面，目前公司第三代智能座舱域控已在理想、奇瑞等众多客户车型上量产，第四代智能座舱域控已获多个项目订单，车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品也在陆续推出。智驾方面，IPU04/IPU03 已在理想、小鹏、路特斯、上汽等众多客户车型上量产，IPU02 订单/量产情况也有望在下半年迎来明显边际变化。

风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。

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