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平煤股份(601666)：长协价下调拖累业绩成本优化降本增效

2023-08-18 15:35:46 来源：国泰君安证券股份有限公司

【资料图】

本报告导读：

长协价下调拖累业绩，成本优化降本增效；7-8 月长协价有所上调，稳增长政策有望拉动未来需求；集团资产注入可期，长期发展无忧。

投资要点：

下调盈利预测、目标价，维持增持评级。公司2023H1 营收159.69 亿元（-17.70%）、归母净利22.34 亿元（-33.61%），业绩符合预期。考虑到公司Q3 长协价环比下降，下调公司23~25 年EPS 至1.75、1.79、1.82（原2.56、2.58、2.64）元，给予公司23 年7xPE，下调目标价至12.25（原15.69）元，增持评级。

长协价下调拖累业绩，成本优化降本增效。1）2023H1 原煤产量1537 万吨（+36 万吨），精煤产量618 万吨（+21 万吨）；2）2023Q2 归母净利10.88亿元（环比-5.11%），业绩环比下滑主因5 月中旬起焦煤长协价开始下调，据wind，平顶山主焦煤价格5.18 日起由4 月的2560 元/吨下调至2300 元/吨，6.2 日再次下调至1800 元/吨，Q2 均价2269 元/吨，环比Q1 下降291元/吨。3）Q2 营业总成本59.11 亿元（环比-11.85 亿元），其中营业成本48.52 亿元（环比-13.73 亿元），公司成本持续优化，降本增效。

7-8 月长协价有所上调，稳增长政策有望拉动未来需求。1）据wind，平顶山主焦煤价格7.6 日起由1800 元/吨上调至1920 元/吨，现货价上涨拉动公司长协价企稳回升。2）7 月政治局会议提到“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，黑色产业链需求有望改善。

集团资产注入可期，长期发展无忧。2022 年集团发布承诺，未来将焦化、煤炭资产注入上市公司，包括夏店矿（150 万吨/年）、梁北二井（120 万吨/年）、瑞平煤电全部股权或张村矿（150 万吨/年）、庇山矿（85 万吨/年）。

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