三峰环境(601827)2023年中报点评：固废运营高效协同 储能业务添新动力

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事件概述：8 月17 日，公司发布2023 年中报，2023 年上半年，实现营业收入29.80 亿元，同比增长4.30%；归母净利润6.33 亿元，同比增长7.34%；扣非归母净利润6.06 亿元，同比增长4.52%。二季度，公司实现营业收入14.34亿元，同比增长9.29%；归母净利润2.83 亿元，同比下降0.60%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比下降7.77%。

固废项目高质量运营，业务协同持续增强：截至2023 年6 月，公司在手处理产能合计59550 吨/日，其中，已投运产能合计55050 吨/日（含参股），相较于2022 年年底的50700 吨/日（含参股），新增投运产能4350 吨/日（含参股）。其中，全资及控股项目共处理生活垃圾约681.27 万吨，同比增长约12.57%，综合产能利用率保持90%以上；发电量27.03 亿度，同比增长11.9%，平均厂自用电率11.7%，低于2022 年全年的12.4%，保持业内领先水平，项目运营能力持续增强。公司注重产业链协同，通过垃圾焚烧发电项目，实现多个餐厨（厨余）垃圾、污泥项目协同处理，共处置餐厨（厨余）垃圾3.12 万吨（+122.2%），污泥3.96 万吨（+44.1%），为公司业绩贡献新的增长点。

深化海外布局，储能业务添新动力：2023 年上半年，子公司三峰卡万塔共签署焚烧炉及成套设备供货合同 6 项，设计处理能力合计 3950 吨/日，成功签署泰国萨拉布里五期焚烧炉设备供货合同、越南北江垃圾焚烧项目设计合同，进一步深化海外布局。三峰科技签署多个污水处理设备供货合同，涉及污水处理能力合计 32800 吨/日，并成功实现直饮水设备技术成果的市场转换。6 月22 日，公司与德润环境、厦门海辰储能等共同出资成立辰峰储能公司，布局用户侧工商业储能业务，有望通过强化产业链的协同作用，实现固废处置及储能行业的资源互补，打造公司“第二成长曲线”，为公司业务发展增添新的动力。

投资建议：公司固废项目运营稳定，项目间协同明显增强，降本增效显著；海外市场布局不断深化，项目多点开花；迈入储能领域，业绩增长添新动力。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，预计公司23/24/25 年EPS 分别为0.78/0.85/0.93 元/股，对应2023 年08 月17 日收盘价PE 分别为9.5/8.7/8.0倍，给予公司2023 年11.0 倍PE，目标价8.58 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：项目建设与投运进度不及预期；行业增速放缓风险；纳入国补目录速度放缓风险；大固废业务发展不及预期风险。

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