帝奥微(688381)：毛利率逆势提升 下半年多款新品推出

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事件：公司公告2023 年上半年实现营收1.81 亿元，同比下降38%；归母净利润0.29 亿元，同比下降76%。

公司毛利率逆势提升。2023Q2，公司实现营收1.05 亿元，同比下降21%，降幅较前两个季度有所收窄；环比增长38%，显示收入端稳健修复。公司23Q2 毛利率为50.1%，环比提升约1.9 个百分点。2023 年上半年，公司信号链产品营收为0.88 亿元，毛利率为57.3%；电源管理产品营收为0.93 亿元，毛利率为41.7%。

公司信号链收入占比从2022 年的46%提升至23H1 的49%，对毛利率带来正向贡献。

公司电源管理新品将导入各大手机品牌客户。公司上半年持续拓宽产品矩阵，新推出的多路LDO PMIC 产品主要突出了大电流，高PSRR, 超低输出电压和超低噪声等特点，为摄像头周边电源供电提供了丰富的大电流产品，今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；推出的具有11GHz 的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中。此前，公司的低功耗运算放大器产品成功进入高通旗舰平台SM8475。随着公司产品矩阵丰富，公司在手机客户中的产品价值量将逐步提升。

积极布局汽车电子领域，未来形成门窗控制、车灯系列解决方案。公司近期加大在汽车模拟芯片领域布局，推出了国内首款车规级5.8GHz 的超高速模拟开关、国内首款用于汽车车身控制的15A H 桥直流电机驱动产品、车规运算放大器、稳压器等产品。在新产品研发方向上，公司研发更大电流直流电机驱动，实现电机驱动多系列产品的布局，以及配套的电机电流采样的信号链产品；也会沿着车灯全系列解决方案（包括尾灯、前大灯、氛围灯等）进行产品研发布局。基于公司目前的布局，未来有望形成门窗控制、车灯的全系列解决方案。

高速和高精度信号链产品拓展笔记本和服务器市场。信号链高速产品方面，公司支持USB3.1 5Gbps/10Gbps 的多款USB redriver 产品将会在今年下半年发布，同时公司将积极探索USB retimer 的产品布局。高精度产品方面，公司下半年将发布3/4 通道高精度温度传感器，可广泛应用于服务器、基站、笔记本电脑等市场，并积极布局应用于汽车、服务器等市场的高精度功率检测的ADC 数模转换器产品系列。通过高速和高精度信号链产品的布局，公司有望扩大在笔记本和服务器市场的营收规模。

投资建议：考虑到下游需求复苏及库存调整需要时间，我们下修盈利预测。预计公司2023-2025 年营收5.75/8.05/10.10 亿元，归母净利润分别为0.98/1.83/2.54 亿元，对应PE 分别为71/38/27 倍。公司模拟产品具备技术特色，打入国际大客户，且拓展车规、服务器等新领域，维持“买入”评级。

风险提示：公司新产品研发进度不及预期、需求不及预期、竞争加剧风险。

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