康恩贝(600572)：业绩表现亮眼 持续看好全年业绩高增

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2023 年8 月18 日康恩贝发布 2023 年半年报。公司实现营业收入37.65亿元，（yoy+32.28%），较上年同期追溯调整后增长22.19%（公司于2022年9 月受让奥托康医药科技公司100%股权，浙江中医药大学中药饮片公司51%股权，故进行追溯调整）；实现归母净利润5.16 亿元（yoy+147.13%），追溯后增长143.01%；实现扣非净利润4.15 亿元（yoy+33.01%）。非经常性损益增长主要系：1）参股公司嘉和生物市值与上年同期相比增加利润8,788.43 万元；2）转让珍视明公司7.84%股权，利润增加约8,600 万元。

核心业务稳定增长，业务结构持续优化

公司核心业务中药大健康业务稳定增长，实现营收 25.18 亿元（yoy+32.22%），占公司总营收比重提升至66.88%。分板块看，非处方药业务实现营收14.87 亿元（yoy+39.06%），处方药业务实现营收 11.81 亿元（yoy+12.23%），健康消费品业务实现营收 2.9 亿元（yoy+ 20.45%），中药饮片业务实现营收3.46 亿元（yoy+37.44%）。此外，公司完成对子公司少数股权收购工作、珍视明7.84%股权公开挂牌转让事宜，进一步聚焦中药大健康主业，提升公司资源配置效率。

大品牌大品种工程持续推进，内生动力稳步增强公司持续推进大品牌大品种工程，内生动力持续增强，其中：“康恩贝”肠炎宁系列加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式，销售收入超8 亿元；“康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入近3 亿元； “金康速力”因院内就诊量恢复，同比增长55%；独家中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量，同比增长超20%；“金康灵力”在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈快速上量趋势。

核心品种或将迎来销售高峰+主业相关产业并购，业绩有望维持高增长随着我国季节性小儿腹泻高峰来临，下半年肠炎宁或将迎来销售高峰，业绩有延续上半年表现。此外，公司持续推进主业相关产业投资并购，在医药上市公司或老字号中药企业、健康消费品企业中积极寻求并购机会，同时聚焦心脑血管、消化系统、呼吸系统、泌尿系统等领域，寻求业务合作机会。我们认为：近期公司核心产品或将迎来季节性销售高峰，远期公司内生动力持续增长+外部相关并购落地，公司全年及未来有望延续高增长。

盈利预测与投资评级

我们预计2023-2025 年公司营业收入为70.24/81.85/94.75 亿元，归母净利润为7.15/8.94/10.99 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险，产品质量风险，研发创新风险

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