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金钼股份(601958)：钼价高位有望延续业绩受益持续兑现

2023-08-18 21:32:55 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

【资料图】

投资要点：

2023H1 业绩符合预期。公司发布业绩公告，2023H1 年实现营收55.1 亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润14.93 亿元，同比增长124.5%， 2023上半年业绩符合预期。公司业绩大幅增长主要受益钼价上涨，根据百川盈孚数据，2023 年上半年钼精矿均价同比增长56.52%至40.91 万元/金属吨。

维持钼价持续高位观点不变。需求端持续高景气是钼价持续高位的最根本因素，根据《通过供求数据透视全球钼市场发展》（王立娜2020）文献数据，2019年全球钼终端消费结构中，石油/天然气、石化/化工板块合计占比达30.1%，主要作为耐腐蚀合金元素用于钻井、运输管道、LNG 船仓、运输及化学反应设备，因此钼需求周期与全球石油/天然气开采及运输、石化/化工行业资本支出周期高度相关，且弹性极大。2019 年以来全球石油/天然气及中国石化/化工板块的资本支出进入上行周期，钼消费除了过去设备替换需求外，新增设备钼需求增量极大，是本轮钼价上行驱动的最根本因素。预期本轮资本支出上行周期对全球钼需求的抬升将延伸至25 年以后。

供给端扰动成为短期直接催化因素。国内新增钼产能有限，海外钼产区频繁扰动，根据USGS 数据，2021 年中国钼矿产量占全球44%，智利、秘鲁合计占比28%，美国占比16%。国内：根据国内矿山投产规划测算，预计23-24年新增钼矿供给0.6/0.54 万吨，新增产量有限；海外：2022 年12 月-2023年1 月及2023 年4 月秘鲁发生两次大面积罢工；2023 年6 月底以来由于暴雨影响南美多地区矿山开采及运输均面临较大困难。需求端高景气度持续情况下，供给端频繁扰动推动钼价持续上涨。

维持盈利预测，维持买入评级。公司是全球钼矿资源头部企业，自有矿山金堆城钼矿、东沟钼矿品位、储量双高，同时分别持有季德钼矿、沙坪沟钼矿18.3%、10%股权，预期季德钼矿于2024 年年底前投产，沙坪沟钼矿有望在2025 年中投产，届时公司有望获得投资收益。考虑钼价上涨趋势进一步延续，假设2023-2025 年钼精矿均价分别为40/40/40 万元每金属吨，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37.7/37.75/42.21 亿元，对应PE 分别为10/10/9 倍，维持买入评级。

风险提示：全球经济衰退导致传统钼需求下降超预期风险

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