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光威复材(300699)：拓展高端应用 下游景气、产品结构有望改善

2023-08-18 21:40:34 来源：广发证券股份有限公司


【资料图】

核心观点：

事件：公司公告2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入12.24亿元（YOY-6.91%），实现归母净利润约4.13 亿元（YOY-18.25%），实现扣非归母净利润约3.82 亿元（YOY-20.54%）。

点评：各业务板块逐步拓展高端应用，短期业务承压，随下游新一轮排产预期向好、高附加值业务业绩支撑能力加强，产品结构有望改善。

营收端，据公司半年报，23 年H1 实现营收12.24 亿元（YOY-6.91%）。

其中，拓展纤维实现营收7.68 亿元（YOY-4.16%），传统定型产品重大合同执行率19.77%，同比降低6.48pcts，主要受发货节奏影响，整体发扎平稳；非定型纤维收入3.72 亿元（YOY+31.89%），产品应用场景扩大、产能挖潜，贡献持续增加。受风电碳梁供需格局快速变化影响，能源新材料实现营收2.30 亿元（YOY -28.20%），积极开拓新客户并在报告期内实现收入0.29 亿元。通用新材料、复材科技、精密机械及光晟科技板块实现营收1.45/0.57/0.15/0.05 亿元，分别同比增长6.98%、94.88%、7.76%及-44.71%，其中，通用新材料及复材科技板块向航空航天等高端领域拓展。盈利端，归母净利润同比下滑18.25%。

23H1 整体毛利率下滑8.60pct 至46.46%。分产品看，碳纤维及织物毛利率同比下滑12.45oct 至60.94%，主要系定型纤维贡献比例下降及民用高性能碳纤维产品价格下降；碳梁、预浸料毛利率分别同比增加-7.07/1.04pct 至15.47%/36.54%。报告期内，期间费用率同比降低0.30pct 至9.82%，销售/管理/研发/财务费用率同比提升0.29/1.55/-3.69/1.57pcts 至0.79%/5.05%/ 5.68%/-1.69%。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为1.33/1.66/2.01 元/股，维持合理价值43.83 元/股，维持“增持”评级。

风险提示： 产能建设低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

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