科达利(002850)：盈利能力保持稳健 欧洲基地加速释放

投资事件

2023 年上半年，公司营业收入约49.17 亿元，同比增长45.12%；归母净利润约5.09 亿元，同比增长47.81%；扣非归母净利润约4.96 亿元，同比增长52.82%。

投资要点

(相关资料图)

第二季度业绩符合预期，盈利能力保持平稳

2023 年二季度公司营业收入25.91 亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母净利润2.67 亿元，同比增长52.68%，环比增长10.33%。盈利能力保持平稳，2023 年二季度公司毛利率23.80%，同比下降1.27 个百分点，环比增长1.66个百分点；净利率10.35%，同比增长0.66 个百分点，环比下降0.19 个百分点。

费用率方面，2023 年二季度公司销售、管理和财务费用率分别为0.34%、2.98%和0.68%，环比均有不同程度下降，体现出公司较强的管理水平。截至2023 年二季度末，公司存货资产占比7.28%，较2022 年末降低1.47 个百分点；应收款项资产占比19.09%，较2022 年末降低0.95 个百分点，资产保持良好水准。

技术研发持续突破，着重提高产品性能和降低成本2023 年上半年公司研发投入2.58 亿元，同比增长7.17%，在提升性能和降低成本等方面持续优化，通过在动力电池顶盖上设置一种热失控控制结构，可以有效降低电池内部温度，提升安全性；通过在动力电池顶盖上设置自动排气结构，可以有效自动排出电池内部气压过大的气体，调节气压，增加电池使用寿命；研发新型材料，采用同材不同系的铝复合材料，在提升动力电池结构件强度的同时降低材料成本等。

海内外产能加速投建，有望率先抢占欧洲市场需求2023 年上半年，公司进入量产阶段的包括惠州新建项目、江苏生产基地二期项目、四川生产地基、匈牙利生产基地；试生产的生产基地包括：福建生产基地二期、山东生产基地、德国生产基地、瑞典生产基地。在业内，公司的海外布局产能较为领先，有望快速配套Northvolt、法国ACC 等欧洲本土企业，以及宁德时代的德国和匈牙利工厂，未来公司海外收入有望贡献更高增速。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是电池结构件头部供应商，优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升，同时积极拓展46 大圆柱结构件等新产品。我们维持2023-2025 年公司归母净利润为14.59、21.06、27.80 亿元，对应EPS 分别为5.42、7.82、10.32 元/股，当前股价对应的PE 分别为22、15、12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险。

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