有色金属：美债利率攀升压制金属价格 人民币金价保持坚挺

行业动态

行业近况

本周LME现货铝/铜/锌/铅/镍/锡价格环比分别为-1.7%/-0.5%/-5.1%/+3.2%/-0.2%/-4.7%；伦敦现货金/银/铂价格环比分别为-1.2%/+0.4%/持平。

(资料图)

评论

本周基本金属价格下跌为主，美债收益率攀升继续压制金属价格，静待国内稳增长政策落地以及秋季旺季补库需求。货币侧，本周美债收益率继续攀升，金属价格整体承压。需求侧，稳增长政策预期提升，我们认为秋季旺季补库有望共振强化。供应侧，电解铝云南地区复产基本接近尾声；缅甸佤邦如期关停锡矿开采1，仍需关注供给收缩的传导进程。

铝：运行产能逐渐触顶，待政策落地及旺季到来，铝板块重估动能强劲。供给侧，云南铝企基本全面复产，国内电解铝运行产能逐渐触顶。需求侧，我们认为，稳增长政策进一步落地叠加秋季旺季到来，在铝库存低位背景下，供需抽紧有望推动铝价进入上行通道，电解铝和铝加工板块重估动能强劲。

铜：供应偏宽叠加美债收益率攀升压制铜价，但稳增长叠加库存低位提供支撑，铜价或维持震荡偏强格局。虽然精炼铜宽松态势未改且美债收益率高企，但国内交易所及社会库存再次转为去库，绝对库存处近五年低位，叠加稳增长政策预期日益强化，我们认为铜价或将维持震荡偏强格局。

锌：宏观因素压制锌价，静待传统旺季到来。我们认为，当下锌行业正处于供需双弱状态，锌价主要受宏观因素影响有所承压。我们认为在国内稳增长预期强化背景下，下游传统旺季到来，需求侧有望迎来复苏拐点；但考虑供应侧矿端供应偏松，冶炼厂原料备库充足，锌价或延续震荡态势。

锡：上期所连续两周去库，缅甸锡矿供应收缩正逐步显性化，需求改善有望驱动锡价迎来上行拐点。根据iFinD，8 月18 日SHFE锡库存为7991 吨，周环比-7.4%，连续两周去库；国内社会锡锭库存为1.04 万吨，周环比-7.2%。

我们认为，缅甸供应收缩正逐步显性化，矿端收缩有望向下游传导，接下来需关注供需关系改善带动交易所去库情况，从而驱动锡价迎来上行拐点。

贵金属：短期人民币金价提供安全边际，长期去美元化趋势仍存，我们坚定看好黄金配置价值。短期看，美国经济韧性仍存，FOMC纪要偏鹰，美债利率持续走高，海外金价承压，但国内金价对冲人民币贬值压力，表现坚挺。

长期看，去美元化趋势持续且难以逆转，7 月中国央行连续第九个月增持黄金，央行黄金储备达2136.5 吨，我们仍坚定看好黄金配置价值。

估值与建议

建议关注：1）铝：云铝股份（未覆盖），天山铝业（未覆盖），南山铝业等；2）铜：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信、铜陵有色等；3）锡：锡业股份，华锡有色（未覆盖）等；4）贵金属：银泰黄金、赤峰黄金、兴业银锡（未覆盖）等。

风险

全球经济回暖低于预期，美联储加息超预期，新能源车需求低于预期。

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