中国经济高频观察(8月第3周)：货币政策还有哪些期待

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平安观点：

降息之后，货币政策还有哪些期待？1）预计8 月21 日LPR 报价将随之调降10-20bp，继而降低贷款利率和融资成本。2）考虑到商业银行的净息差空间日益逼仄，且需配合调整存量个人住房贷款利率，存款利率市场化亦将加速推进，8 月中下旬商业银行或将开启新一轮存款降息。3）为弥补流动性缺口、降低商业银行负债成本，可能再次降准。4）前期部分再贷款工具的使用进度已经过半，对今年二季度信贷的直接拉动较一季度减弱1806 亿元。为配合财政和产业政策，央行可能推出新的结构性货币政策工具，直达实体经济，助力“稳信用”。5）政策积极定调之下，不排除年内出现第三次降息的可能性。

实体经济：本周工业开工率平稳恢复，地产销售环比修复，外需运价小幅回升；不过，暑期渐入尾声，线下经济活跃度自高位出现边际走弱迹象。

1、生产：从上游工业品产需推测，本周基建、地产施工活动均有所回补，一定程度上受季节性因素的助推，需求端的可持续性、增量政策的落地执行情况有待进一步观察。1）钢铁产量自高位有所提升。7 月以来，钢铁生产偏强，持续处近年同期均值之上。本周钢铁产业链生产小幅提升，板材类产量增加，建材类产量微降，延续前期分化态势。需求有边际改善，库存小幅去化。2）水泥景气度自低位小幅回温。本周全国水泥出库量环比增加。上周水泥生产边际回补，但水泥库容比上行至近年同期最高点。

3）石油沥青开工率高位小幅上行，较去年同期高近2 成。中下游方面，本周纺织产业链中下游生产维持高位，汽车轮胎生产高位提升。

2、需求：1）本周地产销售环比修复。57 个样本城市新房日均成交面积较上周提升13%，较去年同期低34%（8 月前2 周同比-38%）。15 个样本城市二手房环比微升，较去年同期低14%。不同层级城市新房销售走势分化：从周环比表现看，四五线>一线> >二线>新一线>三线城市；相比于去年同期，新一线>一线>四五线>二线>三线城市。2）暑期渐入尾声，线下经济活跃度虽处高位，但边际出现走弱迹象。本周百度迁徙指数、整车货运流量、公共物流园吞吐量指数小幅改善；国内及国际客运航班、地铁客运量、电影日均票房收入等指标高位微降。国内汽车消费呈现一定韧性，8 月1-13 日乘用车零售销量较去年同期增6%，较上月同期增长5。3）外需方面，中国出口集装箱运价指数连续第3 周回升；其中，美西、澳新、欧洲、东西非、南美航线运价均上涨，仅东南亚航线运价下跌。

3、物价：南华工业品指数震荡上行，农产品价格小幅回落。

资本市场：本周央行降息释放积极信号，但基本面“弱现实”压力不减，中长期限国债利率大幅下行，A 股主要指数下跌，人民币相对美元及一篮子货币汇率有所贬值。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

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