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亚星锚链(601890)：海工+风电系泊链将开启新增长

2023-08-21 19:33:43 来源：德邦证券股份有限公司

【资料图】

公司是全球链条龙头，业绩增长提速。公司行业地位显著，目前是全球最大的链条生产企业。2022 年公司船用锚链销售收入10.99 亿元，同比+21.32%，系泊链销售收入3.96 亿元，同比+5.79%。2023Q1，公司实现归母净利润5896 万元，同比+122.07%；公司发布2023 半年报业绩快报，归母净利润为1.1 亿元，与上年同期0.58 亿相比增加88.06%；扣非归母净利润8473 万元，同比+37.50%。未来船厂利润逐步修复，叠加海工市场复苏，风电行业装机增长，公司业绩有望加速提升。

船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张：2023 年上半年，造船三大指标分别占世界总量的49.6%、72.6%和53.2%，均位居世界第一，船舶景气度持续向上。我们预测，2023-2025 年，公司船用锚链销售量11.01/12.50/14.19 万吨，对应收入为11.23/12.75/14.47 亿元。船厂利润逐步修复，随着未来高价船的利润的逐步释放，公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。2022 年船用锚链毛利率为22.3%，较2021 年+4.29pct，对比上轮周期最高毛利率水平，本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间，看好公司在本轮船周期复苏向上的弹性。

系泊链业务将开启新一轮增长：一方面，海工行业回暖，海上生产平台的订单率先修复，尤其是以FPSO 为代表的生产储运装备订单，成为支撑海工市场复苏的中坚力量。参考克拉克森及中国远洋海运，我们预测中性情况下2023-2025 年FPSO交付量5/10/10 艘，公司相关收入为3.02/6.05/6.05 亿元；另一方面，风电走向深远海，漂浮式风电未来增长空间巨大，预计2023-2025 年，全球漂浮式风电装机量101/330/1048GW，公司相关收入为1.84/5.07/13.58 亿元。

盈利预测与投资建议：经过多年发展，公司已经成为全球锚链行业的龙头企业，期待公司在船用锚链领域、海工系泊领域的持续扩张，以及在新领域风电系泊链、矿链的不断开拓。预计2023-2025 年归母净利润为2.01 亿元、3.13 亿元、4.50 亿元，对应PE 47、30、21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险

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