策略专题研究：资金跟踪系列之八十五：北上配置盘继续流出

【资料图】

宏观流动性：上周（20230814-20230818）美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧（Ted 利差、3 个月Libor-OIS 利差均走阔）。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差（10Y-1Y）继续收窄。

交易热度与波动：市场交易热度继续回落，非银、房地产等板块交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。

机构调研：计算机、电新、医药、家电、食品饮料、电子等板块调研热度居前，纺服、医药、交运、农林牧渔、化工、传媒等板块的调研热度环比上升较快。

分析师预测：全A 的23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，商贸零售、家电、建筑、消费者服务、银行等23/24 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、上证50、沪深300 的23/24 年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长的23/24 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的23/24 年的净利润预测均被下调。

北上配置盘和北上交易盘均继续大幅流出。上周（20230814-20230818）北上配置盘净卖出172.96 亿元，北上交易盘净卖出110.36 亿元。日度上，北上配置盘和北上交易盘均持续净流出。行业上，两者同时净买入计算机、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、电新、医药、金融地产、化工、有色等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，同时净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团17.58 亿元、4.19 亿元、3.78 亿元。分行业看，北上配置盘在金融、食品饮料、商贸零售、建材、电力及公用事业等板块主要挖掘500 亿元市值以下标的。

两融活跃度继续回落，仍处于年内低位。上周（20230814-20230818）两融净卖出63.93 亿元，主要净买入金融、商贸零售、汽车等板块，主要净卖出TMT、机械、军工、化工、电新、有色等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、建筑、传媒、轻工、通信等板块融资买入占比均上升。风格上，两融仅净买入大盘价值。

主动偏股基金仓位再度回升，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：

基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、军工、电新、机械、计算机、汽车等板块，主要减仓金融、通信、食品饮料、煤炭、家电、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长/价值的相关性上升，与大盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF 继续被净申购，行业上，与医药、科技、新能源、消费等板块相关的ETF 被主要净申购，与金融地产、周期、电力等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入科技、新能源、传媒、军工、高端制造、建筑建材等板块，同时净卖出金融地产等板块，而在医药、消费、周期、电力等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升但仍处于低位，在纺服、计算机、商贸零售等板块相对较高。

值得关注的是，截至上周五（20230818），北上配置盘/交易盘均已经连续10 个交易日净流出，且两融活跃度也在继续回落，这意味着北上配置型资金的“交易化”特征可能仍在延续，而趋势交易力量仍较“低迷”。未来需要关注配置型资金是否会逐步企稳回流，以及趋势力量活跃度的回落速度是否会逐步放缓。

风险提示：测算误差。

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