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行动教育(605098)：利润同增114% 8.7亿合同负债后续增长动力足

2023-08-23 14:37:03 来源：财通证券股份有限公司

(资料图片)

事件：公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营业收入2.88 亿元，同比+43.06%；归母净利润1.05 亿元，同比+113.80%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比+134.44%。疫情影响减弱后，公司线下开课次数&到课率回升，同时公司执行大客户战略成果显著，当期业绩快速增长。

在手订单充裕，盈利能力保持稳定：2023H1，公司毛利率为78.3%，同比+0.1pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为25.4%/13.7%/4.0%/-4.6%，同比-8.9/-6.4/-3.2/+3.5pct。2023H1，公司合同负债8.68 亿元，同比+13.36%，公司自上市后品牌影响力持续提升，培训和咨询业务订单量充裕。

四维驱动业绩高增，聚焦主业品牌强化：1）新大客户驱动，战略成果显著。郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，携手同行，共同创造；2）新人才驱动，公司遵循“人数×人效”的增长公式，加强对新人才的留存及培养，提升服务能力；3）新产品驱动，报告期内新推出《数字化转型》《战略执行》《论语+西方哲学》，增强课程竞争力；4）王牌产品迭代升级，借助核心产品线提升品牌影响力。

企业培训：空间广且集中度低，利好头部整合。据多鲸《2023 中国企业培训行业发展白皮书》，2021 年企业管理培训行业市场规模达到6989 亿元，同比增长20.62%。我国中小企业众多，且在激励机制、品牌战略、人才管理等多方面均存在或多或少的缺陷，企业家谋求做大做强背景下，管理培训需求快速释放。目前大多培训机构年收入仅千万元规模，头部机构通过构筑品牌优势，复购&转介绍率提升抢占增量客户源，提升市场占有率。

投资建议：行动教育专注实效管理教育，管理培训课程体系完备。疫情影响减弱后，公司加大线下课程排课力度，开班数及到课率回升，业绩显著提升。

我国中小企业众多，随企业家对培训需求提升，公司培训业务有望保持高增，抢占市场份额。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.07/2.68/3.31亿元，对应PE 分别为24x/18x/15x，维持“增持”评级。

风险提示：关键业务人员流动风险，市场竞争加剧风险，到课率下滑风险。

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