深度*公司*普冉股份(688766)：加大研发深耕存储 “存储+”开辟新空间

(资料图)

公司发布2023 年半年报告，受行业景气度拖累公司上半年业绩承压，但公司“存储+”领域进展较快有望为公司带来增量空间，维持买入评级。

支撑评级的要点

降价去库半年业绩受挫，Q2 亏损环比未见收窄。公司23H1 营业收入4.69亿元，同比-17.71%，归母净利润-0.78 亿元，同比-175.68%，扣非归母净利润-0.98 亿元，同比-196.84%；单季度来看，公司Q2 营业收入2.65 亿元，同比-23.37%/环比+29.72%，归母净利润-0.50 亿元，同比-180.98%/环比跌幅扩大，扣非归母净利润-0.52 亿元，同比-182.42%/环比跌幅扩大；盈利能力来看，公司23H1 毛利率为20.57%，同比-12.43pcts，归母净利率-16.70%，同比-34.86pcts，扣非净利率-20.91%，同比-38.67pcts。上述变化主要系：1）公司采取适当降价去库存的定价策略，致产品价格下降。

2）期间费用及存货跌价准备的计提。

持续加码研发，持续推进产品车规认证。1）NOR Flash：公司中小容量NOR Flash 车载产品已陆续完成AEC-Q100 认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。2）EEPROM：公司车载产品完成AEC-Q100 标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。

“存储+”系列芯片增速迅猛，有望开辟新成长空间。23H1，公司“存储+”系列芯片营业收入0.45 亿元，同比+264.92%，毛利率30.77%。分产品来看：1）MCU：M0+系列产品已大规模量产出货，共计120 余颗料号，累计出货已超1 亿颗。2）VCM Driver 芯片：公司音圈马达驱动芯片进入大批量供货, 支持下一代主控平台产品亦进入量产，该品类有望与EEPROM 产品形成良好的协同效应。

估值

尽管公司短期业绩受景气度拖累但伴随“存储+”领域的持续开拓，公司仍有营收利润双重弹性潜力。我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入10.69/13.69/17.80 亿元，实现归母净利润分别为1.13/1.74/2.48 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为64.5/41.7/29.3 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

存储周期复苏不及预期的风险、新品进度不及预期风险、存货跌价风险。

关键词