珠海冠宇(688772)：二季度消费电池量利齐升 动力储能业务扎实推进

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公司2023H1 实现净利润1.40 亿元，同比+125%。公司2023H1 实现营收54.74亿元，同比-5%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+125%；毛利率为22.47%，同比+4.20pct。公司2023Q2 实现营收30.97 亿元，同比+13%、环比+30%；实现归母净利润2.80 亿元，同比+2338%、环比扭亏为盈；毛利率为25.39%，同比+7.89pct、环比+6.73pct。

笔电需求边际好转，公司二季度出货量明显增长。2023Q2 全球笔记本电脑出货量达到4045 万台，环比增长16%，连续六个季度以来首次恢复成长，需求温和向好。公司2023H1 消费类电池营收为49.34 亿元，同比-7%；毛利率为24.32%，同比+5.4pct。我们估计公司2023Q2 消费电池销量约为0.9 亿只，环比增长40%以上；Q2 消费电池毛利率超25%，环比增长明显。公司产能利用率提升有望摊销成本，从而推动盈利能力环比改善。

公司积极加深客户合作，市场份额有望稳中有升。笔记本电脑及平板电脑电池市场方面，公司不断扩大苹果、惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等厂商中的供货份额。手机电池市场方面，公司与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、联想、中兴等深入合作，并在2023H1 首次实现苹果手机电池量产，为未来手机市场份额增加了新的机遇。此外，公司积极拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品市场。

公司动力与储能业务布局扎实推进。公司2023H1 动力及储能类业务营收为4.21 亿元，同比+190%；子公司浙江冠宇2023H1 亏损2.49 亿元。启停电池方面，公司已得到通用、上汽、捷豹路虎等国内外一线车企认可，并开始逐步量产出货。家用储能电池方面，公司与大秦、Sonnen、艾罗等密切合作，并积极开拓海外客户。电网侧储能、发电侧储能及工商业储能方面，公司预计2023 年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及1 小时系统的开发和认证工作，2024 年起逐步量产。此外，公司在储能系统方面积极布局，2022年和2023 年公司两次中标南网大储系统项目，合计中标容量为445MWh。

风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。

投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。基于消费电子需求边际向好的变化，我们上调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为4.78/11.15/16.21 亿元（原预测2023-2025 年为3.16/9.73/15.41 亿元），同比+425/133/45%，EPS 分别为0.43/0.99/1.44 亿元，当前PE为47/20/14 倍。

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