新奥股份(600803)：核心利润稳步增长 一体化布局构筑优势

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新奥股份发布2023 年半年报，上半年实现营收671.70 亿元，同比下降8.15%；实现净利22.04 亿元（扣非13.81 亿元），同比增长29.86%（扣非同比增长2.38%）。23Q2 单季度实现营收328.19 亿元，同比下降13.03%；实现归母净利润7.47 亿元，同比下降11.08%。此外，公司发布了未来三年（2023-2025 年）股东分红回报规划，计划未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税），每年现金分红比例不低于归属于上市公司股东的核心利润的30%。

盈利能力有所提升，自由现金流充沛

(资料图)

2023H1 公司毛利率14.48%，（同比+0.82pct），净利率7.14%（同比+1.40pct），期间费用率6.55%（同比+0.41pct），扣除非现金项目及一次性项目影响后的核心利润31.69 亿元（同比+30.93%），自由现金流19.46 亿元。公司的主营业务持续增长，加上审慎的财务管理，连续多年产出正自由现金流支撑公司稳步提升派息率。

直销气快速拓展，零售气稳步增长

2023H1 公司天然气总销量180.62 亿方（同比-4.1%）。上半年全国天然气表观消费1949 亿方（同比+6.7%），呈逐步恢复趋势。

直销气：23H1 公司直销气量达22.36 亿方（同比+11.7%），价差0.73 元/方（同比+0.38 元/方）。上半年公司与美国切尔尼公司新签约长协180 万吨/年，NextDecade 200 万吨长协做出最终投资决策合同生效，雪佛龙、道达尔长约已确定未来5 年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1,000 万吨/年，这些长协资源的获取使得公司自主资源逐步增加，资源结构进一步优化。

零售气：23H1 公司零售气达121.62 亿方（同比-6.9%），价差0.52元/方（同比+0.02 元/方）。公司紧抓行业整合的机遇，凭借敏锐的市场洞察力、卓越的安全运营管理及领先的泛能理念，夯实了天然气零售业务发展。

打造天然气全场景生态，形成产业一体化布局上游气源：公司建立了多元化、富有弹性的资源池，一方面提升三大油合同气量，稳固基本盘，拓展各类非常规资源，降低用气成本；另一方面，持续优化国际资源池，并着力构建国际LNG 运力池。

中游储运：公司战略性布局并优化基础设施，提升履约交付能力。

一是以舟山为支点，主动链接生态伙伴，实现国际资源辐射全国；二是具有丰富的交付网络，获取关键通路下载点，推动跨省、跨网管输通道互联互通。

下游客户：公司拥有254 个城市燃气项目，市场覆盖全国20 个省份。公司依托庞大的客户基础大力发展综合能源业务和增值业务，满足客户多元化、低碳绿色能源产品及服务需求。

紧抓“双碳”机遇 ，加速新能源业务布局公司目前已成功并购山东省鑫峰工程设计有限公司，获取电力规划、设计、咨询资质及专业能力，为新能源业务快速发展夯实基础。

此外，公司大力拓展外部市场，累计在手订单达67.57 亿元，其中氢能达15.04 亿元。报告期内，新签约广汇能源股份有限公司绿电制氢及氢能一体化示范项目，建成投产后，每年可制取绿氢达660 吨；签订哈萨克斯坦苏克气田100 万m3/d 天然气液化及再气化工程；签约胜利油田二氧化碳驱油先导试验工程项目，是公司首单CCUS 工程项目，为后续低碳业务发展奠定基础。

估值分析与评级说明

预计2023-2025 年公司归母净利润分别为70.10/80.31/88.72 亿元，对应EPS 分别为2.26/2.59/2.86 元/股，对应PE 分别为7.9x/6.9x/6.2x，维持“推荐”评级。

风险提示：

天然气需求不及预期的风险；国内外LNG 市场价格出现超预期波动的风险；煤炭、甲醇等化工产品出现超预期波动的风险。

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