雅化集团(002497)：锂价调整影响二季度利润 锂资源储备保障未来成长性

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公司发布中报：23H1 实现营收62.16 亿元，同比+3.53%；实现归母净利润9.51 亿元，同比-57.98%。其中23Q1/Q2 实现营收分别为30.38/31.79 亿元，Q2 环比+4.64%；实现归母净利润分别为5.93/3.58 亿元，Q2 环比-39.63%。

公司受到锂价调整的影响相较于同行其他企业要更小一些。今年上半年锂价波动幅度较大。而公司锂盐产品以氢氧化锂为主，近年来在锂产业建立了稳定的销售渠道，长期以来培养了一批优质的国内外客户群体，甚至海外客户销售占比更高。今年上半年在国内锂价快速下跌的过程当中，海外市场由于调价周期较长，锂价调整速度较慢，相较国内市场有比较明显的溢价，所以公司受到锂价调整的影响相较于同行其他企业要更小一些。

锂盐产能规划进一步扩大，多渠道储备锂矿资源公司现有国理、兴晟、雅安三个生产基地，锂盐加工产能合计约7.3 万吨。

同时，公司已启动雅安三期年产10 万吨高等级锂盐生产线项目建设，三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到17 万吨以上。

公司通过多渠道储备锂矿资源，为锂盐扩能提供安全充足的资源保障。公司目前已布局的锂资源包括：①参股李家沟锂辉石矿项目，计划年产18 万吨锂精矿；②参股Core 公司且已签订包销协议，每年提供至少7.5 万吨锂精矿；③公司与银河锂业签订包销协议，每年提供不少于12 万吨锂精矿；④参股ABY 公司3.4%股权，核心资产Kenticha 锂矿项目一期20 万吨/年产线的锂精矿将在2023 年4 季度开始交付，每年为公司提供不少于12 万吨的锂精矿；⑤公司与DMCC 公司签订锂辉石矿承购协议，每年提供至少50 万吨锂辉石DSO 矿产品；⑥参股澳洲EFE 公司约10%股权；⑦参股EVR 公司9.5%股权；⑧收购普得科技70.59%股权，控股KMC 公司60%股权，KMC 公司拥有津巴布韦Kamativi 矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿100%矿权，项目目前正按计划进行矿建中，一期小规模产能预计年内将出产一部分锂精矿。⑨收购中非实业两个全资子公司70%的股权，并间接拥有纳米比亚达马拉兰矿区四个锂矿矿权70%的控制权。

风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为122.08/136.09/151.39 亿元，同比增速-15.6%/11.5%/11.2%；归母净利润为23.95/25.66/32.05 亿元，同比增速-47.2%/7.1%/24.9%；摊薄EPS 为2.08/2.23/2.78 元，当前股价对应PE 为7.4/6.9/5.6X。考虑到公司作为国内主流锂盐企业，加工端产能快速扩张，同时多渠道锂资源端布局为锂盐产能的释放提供安全、充足的资源保障，未来锂盐产品市占率有望进一步提升，维持“买入”评级。

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