机械设备行业：相遇墨西哥 “走出去”全球布局开新篇

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投资要点：

“友岸外包”概念深化，墨西哥获外资青睐。墨西哥疫情后经济增长加速，自特朗普时期开始，进行税收改革，使用关税、技术禁运等贸易保护手段，美国不断加大对北美国家制造业供应链布局，加大对墨西哥、越南等新兴发展国家进口。因此墨西哥获外资青睐，2022年共计获取国外直接投资385.88亿美元，同比增长15.3%。我国企业顺应大趋，加速对墨西哥对外直接投资，墨西哥中资企业超2100家。

出于避免关税、贴近客户、稳定供应链等原因，主要在墨西哥新莱昂州和科阿韦拉州设立工厂。通过对我国轻工、机械、汽车领域对墨西哥设厂的梳理，我们发现：对于汽车行业来说，部分国内公司响应特斯拉、宝马等墨西哥工厂的建设，纷纷在墨西哥建厂布局，为后续合作提供便利；对于机械、轻工等行业来说，主要是因为：1、与美国这巨大的市场仅有一线之隔，有利于开拓海外市场；2、海外新工厂与国内工厂在产业链上形成协同；3、供应链时效性与稳定性有明显提升；4、降低国际关系动荡产生的影响，同时降低向北美市场出口的关税影响。

天时地利人和，墨西哥具备成为“北美代工厂”的基本条件。1）地利：地理位置优越，东西环海、比邻美国、连接南北美洲桥梁，墨西哥海运港口码头共117个，逐渐形成具有竞争力的经济区位优势。2）人和：传统制造业中心临适龄劳动人口减少，但墨西哥却有着充裕的年轻劳动力；另一方面，相较于中美，墨西哥的工资具备优越性，同时工人综合素质在不断提升。3）天时：墨西哥具有较多成体系的制造业产业链集群，为后续发展提供动能；另外，墨西哥积极参加多边和区域经济合作，累计签署14个自由贸易协定加速国内产业发展，同时有较为完善的法规体系。

墨西哥发展缺陷仍明显，电力、稳定性、工人素质等领域待改善。相较于较为成熟的制造业来看，墨西哥仍存在较大差距：1、复盘越南，墨西哥电力系统或难以支撑制造业快速发展速度；2、制造业产业链只局限于几个行业，同时国家汇率、利息、通胀等经济与社会稳定性较弱。3、墨西哥劳动力经验不足，企业的所得税为30%，为OECD国家第二高，仅次于法国，关税的优越性被较高的所得税而掩埋。

投资建议：建议关注联德股份，绿的谐波。联德股份：客户大多为海外大客户，产品特点为定制化、小批量，公司毛利率行业领先。绿的谐波：产品为精密减速器，产品端、客户端、技术端均处于行业前列，实现了精密谐波减速器的规模化生产及销售，打破了国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口。

风险提示：宏观经济环境恶化风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率变动的风险、 国际贸易摩擦风险。

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